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福莱转债分析总结

核心内容

福莱转债（113059.SH）是光伏玻璃龙头企业福莱特发行的可转债，于2022年5月20日开始网上申购，总发行规模为40亿元。该转债主要用于光伏玻璃产能扩张及技术升级项目，以及补充流动资金。

主要观点

• 行业地位：福莱特是光伏玻璃行业的龙头企业，自2006年起打破国外技术垄断，成为国内首家获得瑞士SPF认证的光伏玻璃企业，并于2015年和2019年分别在港交所和上交所上市，实现A+H两地上市。
• 财务表现：公司营收和利润增长显著，2019-2021年营业收入增速分别为56.89%、30.24%和39.18%，复合增速达41.68%；归母净利润增速分别为76.09%、127.09%和30.15%，复合增速达73.30%。
• 盈利能力：公司销售净利率和毛利率保持高位，2019-2021年分别为14.92%、26.02%、24.33%和31.56%、46.54%、35.50%。三费费用率呈下降趋势，尤其是销售费用率下降明显。
• 业务结构：光伏玻璃是公司主要收入来源，2017-2021年光伏玻璃收入占比均在65%以上，2021年达到71.22%。
• 转债条款：转债条款较为中规中矩，下修条款为“15/30、90%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。

关键信息

转债基本信息

• 转债名称：福莱转债
• 正股名称：福莱特
• 转债代码：113059.SH
• 正股代码：601865.SH
• 发行规模：40.00亿元
• 存续期：6年（2022年05月20日至2028年05月20日）
• 主体评级/债项评级：AA/AA
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
• 到期赎回价格：票面面值的112%（含最后一期利息）
• 纯债价值：92.58元
• YTM：2.71%
• 转换平价：102.41元
• 平价溢价率：-2.36%
• 转股期：2022年11月28日至2028年5月19日
• 初始转股价：43.39元/股
• 总股本稀释率：4.07%
• 流通盘稀释率：5.10%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：预计在136.10~140.29元之间。
• 转股溢价率预测：约30%，基于可比标的及实证模型分析。
• 中签率预测：预计为0.0091%。
• 优先配售比例：预计为74.21%，基于前十大股东持股比例及申购情况测算。

正股基本面分析

• 营收增长：2022年一季度营业收入35.09亿元，同比增长70.61%；归母净利润4.37亿元，同比下降47.88%。
• 盈利能力：销售净利率和毛利率保持较高水平，三费费用率呈下降趋势。
• 业务稳定性：光伏玻璃业务占比较高且稳定，是公司主要收入来源。

风险提示

• 项目进展不及预期：若项目实施效果未达预期，可能影响公司业绩。
• 违约风险：公司可能存在债务违约风险，需关注财务状况。

总结

福莱转债是光伏玻璃行业龙头福莱特发行的可转债，具有较高的评级和规模吸引力，债底保护尚可，转股溢价率预期在30%左右。其发行资金主要用于光伏玻璃产能扩张和技术改造，有助于公司进一步巩固市场地位。尽管公司营收和利润增长迅速，但近期净利润出现下降，需关注其后续盈利能力。整体来看，福莱转债具备一定的投资价值，建议积极申购，但需注意项目进展和违约等潜在风险。