20251130-国泰期货-有色及贵金属周报合集_222页_21mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报合集总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所有色及贵金属团队发布，主要分析了2025年11月30日金银及其它贵金属的市场表现，涵盖价格走势、价差分析、库存变动、持仓变化及交易成本等多个维度。报告重点分析了黄金与白银的市场动态，并对铜、铝、锌、铅、锡、铂金及钯金的走势进行了简要总结。

主要观点与关键信息

金银市场

• 黄金：

  • 本周价格震荡回升，周度涨幅为2.91%。
  • 价格区间为920-970元/克。
  • 金银比降至78.2，显示白银相对黄金走强。
  • 黄金期现价差为-6.51元/克，处于历史区间下沿。
  • 黄金期货库存小幅增加，注册仓单占比回升至49.8%。
  • 交易情绪清淡，缺乏明确驱动，主要博弈点为新美联储主席人选。

• 白银：

  • 本周价格突破新高，周度涨幅达8.96%。
  • 价格区间为12300-13500元/千克。
  • 金银比回落，显示白银表现强势。
  • 白银期现价差为-58元/千克，处于历史区间上沿。
  • 期货库存小有累库，但期货价格涨幅更大，导致期现重回Contango。
  • 本周白银T+D对伦敦银价差为-1,836元/千克，显示国内白银价格略高于国际价格。
  • 白银递延费方向以多付空为主，代表交货力量较强。

其他贵金属市场

• 铜：

  • 多重利好驱动，价格上涨。

• 铝：

  • 21500关口形成支撑，关注年末去库幅度。
  • 氧化铝价格重心继续下移，基本面承压。

• 铸造铝合金：

  • 订单相对饱满，成本高位，价格存在韧性。

• 锌：

  • 供应减产，消费持稳，价格下方仍有支撑。

• 铅：

  • 供应承压，但需求下滑，价格震荡。

• 锡：

  • 供给再出扰动，锡价突破30万关口。

• 铂金：

  • 受白银走高影响，铂金也有所上涨。

• 钯金：

  • 跟随白银小幅上涨。

交易面分析

价差变动

• 黄金：

  • 国内黄金期现价差为-6.51元/克，处于历史区间下沿。
  • 黄金月间价差为8.66元/克，处于历史区间上沿。

• 白银：

  • 国内白银期现价差为-58元/千克，处于历史区间上沿。
  • 白银月间价差为70元/千克，处于历史区间下沿。

交割成本分析

• 买TD抛沪金：

  • 跨期正套交割成本合计为28.17元/克。

• 买沪金12月抛6月：

  • 跨期正套交割成本为-7.76元/克。

• 买TD抛沪银：

  • 跨期正套交割成本合计为26.54元/千克。

• 买沪银12月抛6月：

  • 跨期正套交割成本为176.90元/千克。

库存与持仓

• COMEX黄金库存：

  • 本周减少18吨，注册仓单占比回升至49.8%。

• COMEX白银库存：

  • 本周减少159吨至14207吨，注册仓单占比上升至30.3%。

• 国内黄金期货库存：

  • 增加0.45吨至90吨。

• 国内白银期货库存：

  • 增加39吨至558吨。

• 黄金ETF持仓：

  • SPDR黄金ETF持仓增加6吨，显示市场对黄金的偏好有所回升。

• 白银ETF持仓：

  • SLV白银ETF持仓增加352吨，显示市场对白银的需求增加。

结论与展望

• 金银价格在本周表现出分化趋势，白银突破新高，黄金则相对平淡。
• 白银的走势关键在于宏观情绪和基本面是否释放超预期隐形库存。
• 黄金的震荡行情预计将持续，受美联储主席人选影响较大。
• 各贵金属价格走势各异，铜、锡、锌等受到供应和需求变化的影响。
• 交易策略上，需关注价差变化、库存变动及市场情绪，把握跨期套利机会。

数据摘要

• 黄金：

  • 本周收盘价：953.92元/克
  • 价格区间：920-970元/克
  • 期现价差：-6.51元/克
  • 月间价差：8.66元/克
  • 期货库存：90千克
  • ETF持仓：1045.43吨

• 白银：

  • 本周收盘价：12727元/千克
  • 价格区间：12300-13500元/千克
  • 期现价差：-58元/千克
  • 月间价差：70元/千克
  • 期货库存：558千克
  • ETF持仓：15610.54吨