20251130-国泰期货-黑色金属周报合集_98页_13mb

国泰君安期货黑色金属周报总结

1. 钢材观点：需求与成本博弈，钢价震荡运行

• 宏观面：海外劳动力市场走弱，美联储续降息预期升温，流动性风险短期缓解；国内政策短期以保供为主，市场情绪受蒙古加大出口影响。
• 产业链：季节性需求进入淡季，钢厂库存偏高，利润压缩；热卷库存去化难，市场信心低迷，供需双弱格局下钢价震荡。
• 基差与利润：螺纹钢主力合约基差140元/吨，利润56元/吨；热卷价差走强，硅铁利润压缩至-413元/吨。

2. 铁矿石观点：现货偏强，但供需压力存

• 供应：全球发运量周环比下降，澳巴发运占比稳定；非主流矿（如加拿大）增量有限。
• 需求：高炉开工转降，冬季需求恢复有限；废钢替代效应显现，矿价支撑减弱。
• 库存与利润：港口库存突破同期水平，钢厂利润扩大；铁矿石01合约震荡，基差短期支撑盘面。

3. 煤焦观点：供给预期调整，估值下修

• 供应：疆煤通关量增加，市场预期产能修复；焦煤供给宽松，估值回调明显。
• 需求：钢厂利润压缩，原料采购情绪低迷；焦煤线上竞拍流拍率高，需求转弱。
• 基差与利润：焦煤、焦炭基差转正，利润修复在政策与需求疲软间博弈。

4. 铁合金观点：原料端情绪降温，合金低位震荡

• 供应：硅铁产量微降，宁夏减产预期；锰硅主产地宁夏、云南供应收缩，内蒙古小幅增产。
• 需求：下游钢招需求回落，金属镁与不锈钢排产环比下滑；硅铁钢招采购量减少。
• 基差与利润：锰硅利润修复，硅铁利润显著收缩；原料成本波动，盘面震荡偏弱。

总结：黑色金属产业链中，钢材需求转弱、库存偏高；铁矿供需宽松，估值面临下修；煤焦估值回调与政策节奏相关；铁合金供需边际走弱，需关注原料成本与库存变化。短期建议关注宏观情绪变化与供需平衡表。