20211019-东吴证券-上市险企9月保费数据点评_负债端颓势延续_静待曙光显现_4页_586kb

上市险企9月保费数据点评总结

核心内容

2021年9月，A股上市险企披露了原保险保费收入数据，显示行业整体面临一定的负债端压力，但部分公司表现优于行业平均水平。从寿险和财险两个板块来看，数据呈现分化趋势，寿险累计保费增速首次出现负增长，财险则在非车险领域表现亮眼。

寿险板块分析

主要观点

• 行业持续低迷：2021年1-9月，寿险原保险保费收入累计同比增速为-0.4%，是首次出现负增长。
• 单月保费增速低迷：9月寿险单月保费同比增速为-4.1%，多家公司同比下滑，仅中国人保实现小幅正增长。
• 增长动力不足：寿险保费增速下滑主要受以下因素影响：
  • 疫情反复抑制保险需求；
  • 普惠保险对商业保险的替代；
  • 渠道转型缓慢，代理人质量提升不足；
  • 产品结构不合理，长期重疾险进入增长瓶颈。

关键信息

• 中国人寿：1-9月累计保费5,534亿元，同比+1.8%；9月保费491亿元，同比-3.35%。
• 中国平安：1-9月累计保费3,920亿元，同比-3.64%；9月保费353.1亿元，同比-6.77%。
• 中国太保：1-9月累计保费1,817.3亿元，同比-0.61%；9月保费153.4亿元，同比-5.55%。
• 新华保险：1-9月累计保费1,365.6亿元，同比+1.64%；9月保费176.2亿元，同比-0.74%。
• 中国人保：1-9月累计保费1,085.9亿元，同比-0.78%；9月保费67亿元，同比+0.22%。

财险板块分析

主要观点

• 传统险企增速放缓，互联网险企表现强劲：1-9月财险累计保费同比增速为-1.5%，其中众安在线以41.75%的增速领跑。
• 车险拖累整体表现：车险业务持续承压，中国财险和平安产险车险保费同比分别下降8.2%和7.9%。
• 非车险增长良好：意外健康险等非车险业务表现强劲，中国财险意健险保费收入同比增长18.0%，平安产险意健险保费收入同比增长31.8%。

关键信息

• 中国财险：1-9月累计保费3,458亿元，同比+0.46%；9月保费359.5亿元，同比-1.72%。
• 平安产险：1-9月累计保费1,993.4亿元，同比-9.18%；9月保费242.5亿元，同比-9.17%。
• 太保产险：1-9月累计保费1,179.5亿元，同比+2.92%；9月保费127.8亿元，同比-7.02%。
• 众安在线：1-9月累计保费158亿元，同比+41.75%；9月保费11.8亿元，同比-23.56%。

行业趋势与投资建议

短期压力与中长期前景

• 短期压力：寿险和财险均面临保费增长乏力的问题，尤其是寿险，渠道转型和产品结构问题仍需时间解决。
• 中长期成长性：随着行业重构、人口老龄化和“健康中国”战略的推进，寿险行业有望通过医养生态建设实现良性循环，财险行业则在车险综改后逐步优化，龙头公司优势凸显。

投资建议

• 推荐关注：中国平安、中国财险、中国太保。
• 理由：
  • 中国平安已基本摆脱华夏幸福带来的资产端负面影响，医疗健康生态圈增强差异化竞争力；
  • 中国财险作为行业龙头，有望在综改优化的格局中获得更大优势；
  • 中国太保通过“长航行动”积极打造职业代理人队伍，转型态度坚决。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：可能抑制保险需求；
2. 长端利率下行：对投资端形成压力；
3. 险企转型成效不佳：影响长期增长潜力。

估值与市场表现

• 截至2021年10月18日，板块估值处于历史低位，显示市场情绪较为悲观，但中长期配置价值显现。

附录：相关研究

1. 《上市险企8月保费数据点评：寿险负债端压力犹存，财险保持平稳》（2021-09-22）
2. 《上市险企7月保费数据点评：寿险未见边际改善，财险增速略有放缓》（2021-08-17）
3. 《上市险企6月保费数据点评：年中业绩冲刺期，寿险负债端有所好转》（2021-07-16）