2023-08-30-申万宏源研究_香港_-河钢资源_000923_2023年半年报点评_铁矿价格高位支撑业绩_二期铜矿提供增量空间_3页_683kb

河钢资源 (000923) 2023年半年报点评总结

核心内容

本报告对河钢资源2023年中报进行点评，指出公司业绩符合市场预期，并维持“增持”投资评级。公司主要业务涵盖铁矿石和铜矿石，其中铁矿石板块在2023年上半年利润有所回落，但铜矿板块已明显改善。

主要观点

• 业绩表现：2023年上半年公司实现营收23.62亿元，同比下降15.62%；归母净利润3.81亿元，同比下降12.72%。但二季度单季归母净利润同比增长29.27%，环比一季度增长2.98%，业绩表现稳健。
• 铁矿石板块：铁矿石销量同比下降28.57%，主要受南非洪灾和限电影响。但公司通过优化运输方式，发运量自6月开始回升，预计全年销量仍可维持稳定。吨售价同比增长3.32%，但吨成本大幅上升44.23%，导致吨毛利下降3.68%。
• 铜业务进展：上半年铜业务仍处于一期矿山末期，品位较低，基本不贡献利润。但铜板块已实现减亏，吨成本同比下降27.62%，销量同比增长14.65%。二期矿山预计2023年三季度部分投产，远期产量可达7万吨/年，且品位有望提升，未来铜业务具备增长潜力。
• 费用控制：销售费用同比下降21.96%，管理费用微降0.54%，财务费用大幅改善，由-1.4亿元降至-1.87亿元，整体期间费用下降32.05%，反映出公司运营效率提升。
• 盈利预测：维持原有盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润分别为8.93/12.12/15.31亿元，对应PE分别为10倍、7倍和6倍，显示公司未来盈利能力和估值空间良好。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：13.93元
  • 一年内最高/最低价：16.99/9.25元
  • 市净率：1.0
  • 息率：2.15%
  • 流通A股市值：8747百万元
  • 上证指数/深证成指：3135.89/10454.98

• 基础数据（截至2023年6月30日）：

  • 每股净资产：13.79元
  • 资产负债率：22.42%
  • 总股本：653百万股
  • 流通A股：628百万股

• 财务数据及盈利预测（单位：百万元）：

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 铜和铁矿价格下跌；
• 南非地区动荡可能影响铜矿投产进度；
• 海运费上涨。

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：铁矿成本较低，预计铁矿板块能够稳定贡献利润；铜业务在二期矿山投产后有望实现增长，公司盈利能力和估值空间良好。

信息披露与分析师承诺

• 分析师：王宏为（A0230519060001）
• 联系方式：wanghw@swsresearch.com
• 研究支持：陈松涛（A0230121090002）
• 联系人：陈松涛，电话：(8621)23297818，邮箱：chenst@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 华东A组：茅炯，021-33388488，maojiong@swhysc.com
  • 华东B组：李庆，021-33388245，liqing3@swhysc.com
  • 华北组：肖霞，010-66500628，xiaoxia@swhysc.com
  • 华南组：李昇，0755-82990609，Lisheng5@swhysc.com

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%～20%。
• 行业评级：未提及，但报告强调公司所在行业具备增长潜力。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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