深度报告-20230923-中邮证券-河钢资源-000923.SZ-河钢资源深度报告_低成本铁矿石龙头_铜二期打造第二增长极_30页_1mb

河钢资源报告总结

公司概况

河钢资源是一家中国矿业公司，实际控制人为河北国资委，控股股东为河钢集团。公司主要从事铜、铁矿石和蛭石的开采、加工和销售业务，通过PC公司（南非帕拉博拉矿业有限公司）实现矿产资源开采。

核心业务分析

磁铁矿业务

磁铁矿是公司主要盈利来源，拥有丰富资源（约14亿吨堆存量，平均品位58%），经营稳健。2022年磁铁矿毛利占总收入的94.22%，毛利率高达86.37%。2023年上半年受极端气候和政策影响，盈利下降，但预计海运费回落和铁路运力提升将降低成本。

铜业务

铜二期项目即将投产，预计2023年三季度部分投产，2024年完全达产，2025年满产可产铜7万吨。铜一期产销量稳定但基本盈亏平衡。铜二期项目储量丰富，预计成本为3-3.5万元/吨，满产状态可贡献归母净利润61.4亿元。

其他业务

蛭石矿业务稳定，年销量维持在17万吨左右，毛利率约41.41%。PC公司是南非最大的铜线生产商，业务覆盖铜矿开采到冶炼销售。

市场前景与价格展望

铁矿石市场

铁矿石供给呈寡头垄断，四大矿山占产量43.96%。需求端钢铁行业景气，库存持续去库，价格坚挺，预计中长期有上涨空间。

铜市场

全球铜矿新增供给将于2023年见顶，库存处于历史低位。供需紧张，铜价支撑强烈，能源转型和新能源领域增长将成为新驱动力。

投资建议

报告维持增持评级。预计2023-2025年营业收入增长率分别为78.1%、336.4%、284.7%，归母净利润增长率分别为2024%、3976%、5283%。铜二期投产将是增长关键。

风险因素

主要风险包括铜二期投产不及预期、铜铁价格下跌、南非政治和自然灾害、国际贸易与汇率波动等。

财务状况

公司资产负债率低（2023年H1为22.42%），货币资金充足（2023年H1达490.5亿元），财务结构稳健，支持未来扩张。