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河钢资源（000923）铜二期项目即将投产，盈利能力有望提升

• 上半年业绩表现优化中：尽管受南非洪涝灾害和限电影响，造成上半年发运和产量受阻，净利润出现大幅下滑（同比-1272%），但公司已通过多种措施提升发运效率，预计下半年将改善。

• 资源禀赋优势显著：公司拥有约14亿吨品位58%的磁铁矿堆存。铜二期项目保有铜矿及磁铁矿资源储量丰富，预计投产后可贡献稳定盈利能力，该项目产能将显著提升矿产铜销售能力。

• 盈利与估值展望：分析予“买入”评级，预计2023-2025年营业收入为523/655/7789亿元，净利润分别为802/119/1384亿元。高毛利率（714%-717%）叠加新增磁铁矿产量，有望改善整体盈利。

• 主要风险点：外部因素影响发运能力，铜二期项目进度延迟，替代品需求不确定性等。