20260425-国盛证券有限责任公司-运动鞋服2026Q1总结_Q1流水增长优异_库存健康_关注Q2假期消费表现_11页_947kb

报告摘要

纺织服饰行业2026Q1总结及展望

核心内容概览

2026年第一季度，中国运动鞋服行业整体表现稳健，流水增长优异，库存健康。受益于春节假期消费刺激、产品上新及营销推进，各品牌均实现不同程度的销售增长。小众品牌如Fila、索康尼表现更为突出，显示出细分赛道的强劲增长潜力。此外，行业整体聚焦专业运动领域，推动产品科技升级与品牌出海战略，电商业务保持稳健增长态势。整体来看，板块公司在波动的消费环境中展现出较强的经营韧性，对全年行业增长持乐观态度。

主要观点

Q1流水增长：各品牌流水增长表现优异，其中安踏品牌实现高单位数增长，Fila实现低双位数增长，李宁（不含李宁YOUNG）实现中单位数增长，特步实现低单位数增长，361度实现约10%增长。安踏其他品牌分部流水增长显著，达40%-45%。
库存健康：各品牌库销比维持在合理区间，运营状况良好，其中安踏、Fila、李宁、361度及特步库销比分别在5左右、5以下、5左右、4.5-5之间及4.5左右。
消费环境波动：虽然Q1整体表现良好，但2026年4月后流水增速略有波动，预计Q2五一假期将对运动鞋服消费起到明显提振作用，尤其是户外品类。
行业展望：2026年全年行业预计稳健增长，主要得益于居民运动参与度提升、品牌运营效率优化及市场拓展。
运营趋势：品牌聚焦专业运动，推动产品科技升级、差异化门店布局及电商业务发展，同时加速海外业务拓展。

关键信息

产品端

跑步科技：各品牌以跑步产品为核心，推动产品迭代与科技升级，如安踏的“氮科技”、李宁的“超囍胶囊”及特步的160X 7.0系列。
户外品类：户外运动热潮带动品牌拓展户外产品矩阵，提升增长动能。
产品矩阵优化：各品牌持续推进产品结构优化，提升市场竞争力。

渠道端

线下门店优化：各品牌推进差异化门店布局，如安踏冠军店、李宁龙店、特步金标领跑店、361度超品店等，以提升零售效率。
电商业务增长：电商业务保持稳健增长，2026Q1增长中双位数，公司积极布局多平台内容化运营及即时零售。
品牌出海：安踏启动“东南亚千店计划”，361度及特步跨境电商增长显著，品牌全球化布局逐步深化。

营销端

赛事资源：各品牌深耕顶尖赛事资源，如李宁与中国奥委会合作、361度与亚奥理事会合作，强化专业心智。
头部跑者签约：2026年马拉松赛事及跑者资源争夺激烈，品牌通过赛事与运动员背书提升影响力。

重点标的分析

安踏体育

Q1表现：流水增长超预期，Fila及安踏其他品牌增速亮眼，达40%-45%。
盈利预测：2026年归母净利润预计为140.53亿元，对应PE为15倍；2027/2028年预计为158.13/176.27亿元。
投资建议：维持“买入”评级，公司集团化运营能力强，长期增长动能充沛。

李宁

Q1表现：全平台流水增长中单位数，童装业务表现显著优于成人装。
盈利预测：2026年归母净利润预计为28.57亿元，对应PE为16倍；2027/2028年预计为32.50/37.06亿元。
投资建议：维持“买入”评级，奥运周期有望提升品牌力。

特步国际

Q1表现：主品牌增长平稳，索康尼增长超20%。
盈利预测：2026年归母净利润预计为12.60亿元，对应PE为8.5倍；2027/2028年预计为14.17/16.00亿元。
投资建议：维持“买入”评级，索康尼表现优异，主品牌稳健经营。

361度

Q1表现：全渠道流水增长亮眼，电商增速优于线下。
盈利预测：2026年归母净利润预计为14.55亿元，对应PE为8.5倍；2027/2028年预计为16.24/17.96亿元。
投资建议：维持“买入”评级，品牌力与产品力持续提升，渠道优化趋势明确。

风险提示

消费环境波动：若消费力修复不及预期，可能影响终端流水表现。
门店优化不及预期：消费疲软可能影响门店优化进度，进而影响品牌表现。
电商业务建设不及预期：电商业务占比提升，若推进不及预期，可能影响收入与利润。

投资建议

安踏体育：推荐，集团化运营能力强，长期增长潜力大。
李宁：推荐，奥运周期品牌力提升，有望实现稳健增长。
特步国际：关注，主品牌稳健，索康尼表现优异。
361度：关注，产品力与品牌力持续提升，电商表现亮眼。

总结

2026Q1运动鞋服板块整体表现稳健，各品牌通过产品创新、渠道优化与品牌出海策略实现增长。未来，五一假期有望提振Q2需求，户外品类增长潜力较大。2026年全年行业预计稳健增长，受益于居民运动参与度提升及运营效率优化。安踏体育、李宁、特步国际及361度作为重点标的，展现出较强的经营韧性与增长潜力，值得重点关注。

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