20191214-中泰证券-新能源汽车产业跟踪系列14_11月新能源车销量环比增长_年底车企冲量_9页_942kb

报告摘要

电气设备行业总结：新能源车销量环比增长，年底车企冲量

核心内容

本报告分析了2019年11月新能源汽车的市场表现及产业链相关数据，指出尽管整体销量同比下滑，但环比增长明显，尤其是年底车企冲量推动了市场回暖。同时，报告关注了动力电池装机量、锂电材料价格波动及海外行业动态，为投资者提供了详细的行业分析和投资建议。

主要观点

新能源车销量环比上升：11月新能源车产销量分别为11.0万辆/9.5万辆，同比分别下降36.9%/43.7%，但环比分别上升16.0%/27.1%。1-11月累计销量104.3万辆，同比增长1.3%。
新能源乘用车表现分化：11月新能源乘用车销量79094辆，同比下降41%，但环比上升20%。其中，纯电动销量67677辆，环比上升33%；混动销量11417辆，环比下降22%。A级车销量增长显著，同比上升17%，环比上升47%。
新能源商用车增长明显：11月新能源商用车产销量为2.1万辆/1.9万辆，同比分别下降33.5%/36.4%，但环比分别上升81.2%/111.4%。EV商用车销量持续增长，主要受益于各地加快更新淘汰及投资拉动。
动力电池装机量增长：11月动力电池装车量为6.44GWh，同比下降23.54%，环比上升58.23%。1-11月累计装车量53.49GWh，同比增长20.53%。三元电池装机量为3.75GWh，环比增长27.07%；磷酸铁锂电池因新能源客车需求增长，环比上升122.55%。
电池企业排名变化：宁德时代、国轩高科、比亚迪为11月动力电池装机前三，其中国轩高科因奇瑞订单推动，磷酸铁锂电池装机量大幅增长，排名第二。孚能科技因一汽、北汽订单增长，装机量也有所提升。
锂电材料价格波动：钴、锂盐、三元正极材料及电解液价格均出现下降趋势，隔膜和负极材料价格相对稳定。价格变化反映了市场供需调整及行业竞争加剧。
海外行业动态：宝马、特斯拉、奥迪等国际车企加大在动力电池领域的布局，与宁德时代、LG化学、比亚迪等国内企业签订大额订单，显示出海外供应链对新能源车行业的重视与投入。

关键信息

1. 新能源车销量数据

11月：新能源车产销量分别为11.0万辆/9.5万辆，环比分别上升16.0%和27.1%。
EV乘用车：11月产销量分别为7.5万辆/6.3万辆，同比分别下降28.0%/42.1%，环比分别上升12.6%/26.2%。
PHEV乘用车：11月产销量分别为1.3万辆/1.4万辆，同比分别下降64.6%/56.1%，环比分别下降17.7%/16.8%。
1-11月累计：新能源车销量104.3万辆，同比增长1.3%。

2. 新能源乘用车结构变化

纯电动销量：11月销量67677辆，同比-35%，环比+33%。
混动销量：11月销量11417辆，同比-62%，环比-22%。
A级车销量：11月销量39219辆，同比+17%，环比+47%，占新能源乘用车销量的61%。
畅销车型：北汽EU系列以7500辆蝉联榜首，广汽新能源AION S销量为5538辆，连续5个月保持前十；吉利几何A首次突破2000辆，排名第五。

3. 动力电池装机量

11月：动力电池装车量6.44GWh，同比下降23.54%，环比上升58.23%。
技术结构：三元电池装机量3.75GWh，占比59.63%；磷酸铁锂电池装机量2.48GWh，占比39.45%，环比增长122.55%。
车型结构：乘用车装机量3.88GWh，环比增长29.16%；客车装机量1.77GWh，环比增长183.41%；专用车装机量0.64GWh，环比增长43.10%。

4. 锂电材料价格跟踪

钴产品：MB标准级钴价格15.25-15.75美元/磅，周跌幅2.97%；合金级钴价格15.6-16.25美元/磅，周跌幅4.35%。
锂盐：氢氧化锂价格6.00万元/吨，无跌幅；碳酸锂价格5.2万元/吨，周跌幅1.0%。
三元正极材料：NCM523/622/811价格分别为12.50/14.75/17.25万元/吨，周降幅分别为3.85%/3.28%/0%。
三元前驱体：523/622/811价格分别为8.20/8.65/9.40万元/吨，周降幅分别为3.05%/2.89%/0%。
电解液：6F报价7.9-9万元/吨，周跌幅4.51%；DEC报价14000元/吨，周跌幅3.57%；EC报价10000元/吨，周跌幅16.67%；DMC报价8000元/吨，周跌幅8.57%。
隔膜：14μm干法膜均价1.10元/平米；湿法基膜5μm/7μm/9μm均价分别为3.1/2.25/1.5元/平米；涂覆膜均价分别为4.05/3.15/3.00元/平米。
负极材料：低端2.1-2.6万元/吨，中端4.3-5.7万元/吨，高端7.0-9.0万元/吨；345-355mAh/g负极材料报价6.2-7.5万元/吨。

5. 海外行业动态

宝马：与宁德时代和三星SDI签署超过100亿欧元的电池订单。
特斯拉：在德国柏林投资40亿欧元建设超级工厂，预计2020年初投产，年产能达15万辆，首款车型为Model Y。
特斯拉澳洲储能：计划将储能电池装机量提升50%，预计达到150MW。
奥迪：正在与比亚迪就电池采购进行商谈，拟减少对中国单一电池供应商的依赖。
A123：与Karma达成战略合作，将为其未来车型提供固态电池。
LG化学：计划在印尼投资23亿美元建厂，生产电池及模组，并进行车载电池回收再利用。

投资建议

国内：2019年国内新能源车销量预计在110万至120万辆区间，政策推动仍是主要动力。建议关注一线车企销量增长及中游结构性分化。
海外供应链：欧美电动车市场受碳排放法案及WLTP测试标准推动，增长较为确定。看好特斯拉、LG等海外供应链体系的放量情况，特别是LG增速可能远高于行业平均水平。
重点推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、先导智能、新宙邦、亿纬锂能、三花智控、宏发股份、当升科技、科达利等公司。

风险提示

政策风险：新能源汽车补贴政策可能提前退坡，幅度存在不确定性。
销量风险：新能源汽车销量受宏观经济、政策支持及消费者意愿影响，存在不及预期的可能。
产能风险：电池产业链部分环节存在产能过剩，可能导致竞争加剧和扩产放缓。

评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）；增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上）；中性（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）；减持（预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上）。