20240617-国投安信期货-豆棕油周报_宏观拖累下价格下跌为主_22页_7mb

豆棕油周报总结

核心内容

本周豆棕油市场整体呈现价格下跌趋势，主要受宏观拖累及供需基本面影响。全球大豆和棕榈油市场均出现调整，但整体库存仍高于预期，导致价格在震荡中运行。

主要观点

大豆市场

• 宏观环境：上周及本周一公布的国内经济数据不及预期，引发市场对全球经济前景的担忧，大宗商品整体出现调整。
• 产量与库存：
  • 美国大豆期末库存上调，巴西旧作产量下调但高于市场预期，全球大豆库存小幅下调但仍高于预期。
  • 由于巴西与美国农业部的产量预期差异较大，全球大豆累库周期被拉长，需等待24/25年作物年度。
• 价格走势：
  • 美盘大豆价格在天气担忧下短暂下跌后回升，预计价格仍需震荡。
  • 美大豆与美玉米比价维持震荡态势。
• 持仓结构：
  • CFTC持仓显示管理机构增空大豆，豆粕减多，豆油增空，反映市场对供应端的担忧。
• 价差结构：
  • 美大豆、豆粕、豆油11-1月价差均呈现近低远高的结构。

棕榈油市场

• 产量与库存：
  • 印尼产量存在滞后影响，市场对印尼产量表现存疑，预计价格将在震荡中等待产量确认。
  • 马来西亚棕榈油进入二季度和三季度的季节性增产期，需观察其产量增长情况。
• 进口利润与基差：
  • 棕榈油各船期进口利润表现不一，7月船期利润为165元/吨，9月船期利润为-65元/吨。
  • 棕榈油8-11船期亏损约240元/吨。
• 价格走势：
  • CBOT豆油价格在低位徘徊，表现偏弱。
  • 棕榈油市场对2025年后生物柴油政策切换存在忧虑，政策补贴可能下降，影响市场情绪。
  • 美豆油与巴西豆油的价差扩大，巴西大豆基差价格跌幅受限。

关键信息

国内豆棕油市场

• 基差表现：
  • 华北天津一级豆油基差09+80-90元/吨。
  • 华东一豆基差09+170元/吨。
  • 华东24度棕榈油基差09+100元/吨。
  • 华南24度棕榈油基差09+230元/吨。
• 油厂数据：
  • 第24周国内油厂大豆实际压榨量为190.43万吨，开机率为54%。
  • 预计第25周开机率小幅上升。

价差分析

• 豆油与豆粕：
  • 09合约豆油与豆粕比价震荡。
• 豆油与棕榈油：
  • 09合约豆油与棕榈油价差维持缩小态势。
• 棕榈油船期利润：
  • 各船期进口利润不一，9月船期亏损显著。
• 豆棕价差：
  • 09合约豆棕价差处于震荡状态，需关注棕榈油增产周期及美豆产区天气变化。

操作评级

• 豆油：☆☆☆（中性偏空，价格震荡为主）
• 棕榈油：☆☆☆（中性偏空，价格震荡为主）

市场展望

• 短期关注点：
  • 美国大豆面积报告及关键生长期天气。
  • 印尼棕榈油产量确认及库存变化。
  • 生物柴油政策变化及补贴调整。
• 操作建议：
  • 短期以观望为主，市场不确定性较大。
  • 需等待更多数据确认趋势方向，关注供需变化和政策影响。

数据来源

• 期货行情：Wind
• 现货价格与库存：钢联、我的农产品
• 价差与利润：Wind、同花顺ifind、Reuters
• 供需平衡表：MPOB、印尼棕榈油协会、印度炼油协会

总结

豆棕油市场在宏观拖累下呈现价格下跌为主，但整体库存仍高于预期，价格震荡可能性较大。短期需关注美国大豆产区天气及面积报告，以及印尼棕榈油产量与库存的确认。市场对政策变化和供需调整存在不确定性，操作上建议以观望为主，等待进一步信号。