20230904-国投安信期货-豆棕油周报_豆棕油宽幅震荡思路对待_22页_9mb

豆棕油市场分析总结

核心内容

当前豆棕油市场整体呈现宽幅震荡趋势，受国内外供需、政策及天气因素影响较大。国内宏观政策对市场情绪起到一定支撑作用，而海外市场则面临复杂的供需变化与天气不确定性。

主要观点

国内市场

• 宏观政策支持：国内出台一系列稳定资本市场政策，包括印花税下调、认房不认贷政策等，有助于缓解市场悲观情绪。
• 豆油市场：进口大豆盘面压榨毛利润持续恶化，10月和11月船期毛利亏损，采购进度偏低，显示供给端压力较大。
• 棕榈油市场：棕榈油进口利润改善带动采购，预计10月前供应充足。国内豆棕油基差出现快速下跌，显示近端供应压力。
• 库存情况：国内豆棕菜总体库存同比增加86万吨，油脂库存面临继续增长压力，但仍有抗风险能力。
• 操作思路：整体维持宽幅震荡思路，关注原料端变化及天气影响。

国际市场

• 美豆预期：美国农业部报告将发布单产数据，由于种植面积未扩张且天气一般，预计美豆难以累库成功，价格在收获季可能震荡偏强。
• 巴西种植：巴西大豆种植户已获批准提前种植，有助于提前上市，对美豆形成一定竞争。
• 南美天气：四季度将逐步进入交易南美天气，南美大豆产量确定前，价格易震荡偏强。
• 海外稻米：海外稻米产量受天气影响，价格上涨，印度等主要出口国限制出口，农产品抗通胀压力仍存。

关键信息

基差与利润

• 豆棕油价差：当前豆棕油价差为70美元/吨，需关注MPOB报告公布结果。
• 豆油基差：
  • 华东一级豆油01基差为+530元/吨
  • 华南棕油01基差为-30元/吨
• 进口利润：
  • 马来西亚棕榈油11月船期进口倒挂200元/吨
  • 巴西大豆盘面主力压榨利润有所改善
  • 阿根廷豆油进口利润较弱

数据支持

• 马来西亚棕榈油出口：8月出口量为1201488吨，环比下降3%。
• 产量数据：8月产量环比增长8.3%，预计期末库存将环比累库至185万吨。
• 国内油脂库存：
  • 油厂豆油库存（钢联）：数据来源显示近期库存有所波动。
  • 棕榈油港口库存（钢联）：库存维持高位。
  • 国内豆棕菜油库存合计：同比增加86万吨。

操作评级

• 棕榈油：★★☆，趋势较为清晰，但操作性有限。
• 豆油：★★☆，趋势明确，但需关注供需变化。

表格与图表说明

表1：豆棕油周度期货行情

表2：豆棕油周度现货价格

图表说明

• 图1-4：展示油厂豆油库存、棕榈油港口库存及国内豆棕菜油库存变化趋势。
• 图5-6：显示豆油和棕榈油基差季节性变化。
• 图7-10：反映棕榈油与豆油的价差季节性。
• 图11-13：展示豆油与豆粕的价差季节性。
• 图14-16：反映棕榈油与豆粕的价差季节性。
• 图17-23：展示不同船期棕榈油进口利润变化。
• 图24-30：反映不同地区棕榈油价差季节性。
• 图31-33：展示豆油与棕榈油的价差季节性。
• 图34-36：反映豆棕油不同合约价差季节性。
• 图37-40：展示油脂间现货价差及价格走势。
• 图41-43：反映油脂库存与基差季节性。

总结

豆棕油市场在国内外多重因素影响下，整体维持宽幅震荡态势。国内宏观政策对市场起到支撑作用，而供给端与需求端的博弈仍在持续。国际方面，美豆因天气与单产预期震荡偏强，巴西提前种植对市场形成一定影响，南美天气成为四季度关注焦点。棕榈油进口利润改善带动采购，库存压力仍需警惕。豆油采购进度偏低，油粕比变化对油脂走势有重要影响。整体操作建议以震荡思路为主，关注政策、天气及供需变化。