20180810-华泰证券-星网锐捷-002396.SZ-入围_央采_名录_产品竞争力强_4页_886kb

星网锐捷（002396）详细总结

核心内容概述

星网锐捷是一家专注于通信设备制造的企业，其业务布局以“云终端”为中心，致力于成为互联网解决方案提供商。公司产品竞争力强，全面入围“央采”名录，表明其在多领域细分市场具备较强的市场地位。公司预计2018-2020年EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，当前股价为19.33元，合理价格区间为25.25~27.35元，维持“买入”评级。

主要观点

• 产品竞争力强：公司产品在多个细分市场深耕，具备较强的定制化服务能力，尤其在服务器、网络设备、无线、安全、空调等产品线上表现突出。
• 云终端市场前景广阔：云终端市场空间大，公司在教育、银行、保险、运营商等行业有良好的布局，有望受益于云产业发展。
• 业绩增长潜力：公司预计未来三年净利润将稳步增长，2018-2020年归母净利润分别为6.14亿元、7.81亿元、9.49亿元，PE估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的信心。
• 多业务协同发展：公司旗下多个子公司在各自领域深耕，如德明通讯在美国市场有较强品牌认可度，星网视易在KTV、家庭、军队及海外市场拓展方面表现积极。
• 市场拓展能力强：公司凭借产品定制化能力和客户粘性，在细分市场中持续拓展，提升市场占有率。

关键信息

入围“央采”名录

• 星网锐捷的锐捷网络在2018年8月6日中标“2018-2019年中央国家机关信息类产品（硬件）和空调产品协议供货采购项目”。
• 中标产品涵盖服务器、网络设备、无线、安全、空调等五大产品线，共计180余款产品。

业务布局

• 以“云终端”为核心，积极布局云产业相关业务，包括教育、银行、保险、运营商等。
• 云课堂智能终端、云办公等产品需求快速增长，公司有望从中受益。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为10,065亿元、12,477亿元、15,533亿元。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为613.68亿元、780.86亿元、948.63亿元。
• EPS：预计2018-2020年分别为1.05元、1.34元、1.63元。
• PE估值：2018年为18.37倍，2019年为14.44倍，2020年为11.89倍。
• PB估值：2018年为2.96倍，2019年为2.50倍，2020年为2.07倍。

财务比率

• 毛利率：预计2018-2020年分别为39.28%、40.04%、40.63%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2018-2020年分别为6.10%、6.26%、6.11%，保持稳定。
• ROE：预计2018-2020年分别为16.09%、17.32%、17.38%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为41.94%、40.73%、39.44%，整体呈下降趋势。

风险提示

• 云终端发展不及预期
• 市场拓展不及预期
• 中美贸易争端升级影响美国市场销售

结论

综合来看，星网锐捷凭借其在云终端市场的布局、产品竞争力及多业务协同发展，有望在未来几年内实现业绩高增长。公司当前估值处于合理区间，未来成长性良好，维持“买入”评级。投资者应关注其在云产业及细分市场中的表现，同时警惕潜在的行业及市场风险。