20230618-安信证券-固定收益主题报告_债市调整空间有多大__6页_508kb

报告摘要

降息后债市共性
- 2020年四次降息后，10年国债1周内触底，且除非资金持续走低，否则难以突破前低。
- 降息后17-31个交易日重回前值，除非资金持续走低（如2020年2月）。
- 10年国债最高点出现时间13-34个交易日，除非降息后资金走高（如2020年5月）。
- 单纯降息对债市方向指示弱，资金走势、政策变动为主导因素。
本次降息后债市表现
- 符合历史规律（降息引发止盈），但10年国债3个交易日内重回前值，与规律不符。
- 结合资金利率小幅回升、曲线走阔及市场避险担忧，反映市场未预期资金进一步走低，且对宏观政策存顾虑。
未来调整空间
- 政策细则尚未出台，融资需求回升或经济改善概率较低，资金中枢难显著抬升。
- 国常会提法留有政策空间，预计政策温和，短期无需担心超预期政策引发破局。
- 降息利好已兑现，潜在利空（如楼市未复苏）不明朗，债市存在止盈与避险需求，短期回调符合市场实际。
债市观点
- 经济动能趋弱，楼市复苏缓慢，收益率曲线处于“牛陡”后阶段，风险可控。
- 维持“震荡偏多，票息策略有效”观点，短期调整无需过度恐慌。
风险提示
- 房地产、金融监管、中美关系超预期变动可能冲击债市。