固定收益专题：近期理财的变化有哪些-20230618-德邦证券-16页_1mb

固定收益专题总结

核心内容概览

本报告聚焦于2023年5月银行理财市场变化及其对债券市场的影响，涵盖存续规模、破净率、新发产品情况、6月到期情况以及对市场的影响分析。整体来看，银行理财规模呈现波动，但固定收益类产品占比上升，理财资金风险偏好有所提高，对债券市场产生一定的支撑作用。

主要观点

• 银行理财存续规模：截至2023年5月31日，银行理财存续规模约为25.66万亿元，环比增加1439.97亿元。国有理财子和股份理财子是主要贡献者。
• 破净率：5月理财产品破净率进一步下行至3.48%，恢复至2022年7-8月水平。固定收益类产品破净率下降明显，权益类和商品及金融衍生品类产品破净率上升。
• 新发产品情况：5月新发理财产品2372款，初始募集规模为2648.25亿元，环比减少1040.30亿元。固定收益类产品仍是主要发行类型，封闭式净值型产品仍是主要运作模式。
• 6月到期情况：6月封闭式净值型理财产品到期规模大幅提升，预计到期2520款，存续规模为5325.34亿元。业绩达标率较低，仅41.07%，显示市场压力较大。
• 市场影响：银行理财规模与利率走势呈负相关，2023年理财资金买入支撑利率下行。固定收益类理财占比上升，带动信用利差压缩，显示理财资金风险偏好上升。

关键信息

1. 存续规模

• 总量：25.66万亿元，环比增加1439.97亿元。
• 产品数量：37850款，环比增加754款。
• 平均存续规模：6.78亿元，环比下降0.10亿元。
• 机构类型：
  • 国有理财子：8.32万亿元，环比增加1066.15亿元。
  • 股份理财子：10.54万亿元，环比增加483.83亿元。
• 投资性质：
  • 固定收益类：16.70万亿元，环比增加3205.72亿元。
  • 现金管理型：7.75万亿元，环比下降1522.41亿元。
• 运作模式：
  • 封闭式净值型：4.97万亿元，环比增加417.06亿元。
  • 开放式净值型：20.30万亿元，环比增加1039.88亿元。
• 投资期限：
  • 1年以内（含每日开放型）：80.14%，其中每日开放型产品存续规模为9.78万亿元，环比减少264.02亿元。

2. 破净率

• 累计破净数量：1375款，破净率3.48%，环比下降0.64%。
• 机构类型：
  • 农商行：1.01%。
  • 理财子公司：国有理财子6.69%，股份理财子3.55%，城商理财子4.01%。
• 投资性质：
  • 固定收益类：1.78%。
  • 权益类：36.36%。
  • 商品及金融衍生品类：30.28%。
  • 混合类：24.99%。
• 运作模式：
  • 封闭式净值型：3.19%。
  • 开放式净值型：3.93%。

3. 新发产品情况

• 新发数量：2372款，环比增加28款。
• 初始募集规模：2648.25亿元，环比减少1040.30亿元。
• 平均业绩比较基准：
  • 固定收益类：3.61%，环比下降3bp。
  • 封闭式净值型：3.61%，环比下降4bp。
  • 开放式净值型：3.73%，环比上升13bp。
• 投资期限：
  • 3个月-6个月（含）：556款，募集规模478.06亿元。
  • 6个月-1年（含）：791款，募集规模734.96亿元。
  • 1年（不含）-3年（含）：796款，募集规模1216.24亿元。

4. 6月到期情况

• 到期产品数量：2520款，其中2337款披露存续规模，合计5325.34亿元，环比增加865.23亿元。
• 到期压力集中：
  • 6月12日-18日：586款，存续规模1226.87亿元。
  • 6月26日-30日：855款，存续规模2056.35亿元。
• 业绩达标率：41.07%，处于历史较低水平。
• 机构类型：
  • 城商行：约58%。
  • 国有理财子和股份行：低于25%。
• 运作模式：
  • 封闭式净值型：达标率优于开放式净值型。
• 投资性质：
  • 固定收益类：达标率有所下滑。
  • 混合类：达标率上升明显。

5. 市场影响

• 理财与利率关系：2021年以来银行理财存续规模与利率走势呈负相关，2022年四季度利率上行导致破净率攀升，2023年理财规模修复，利率下行。
• 风险偏好变化：固定收益类存续规模上升，现金管理型下降，显示理财资金风险偏好有所上升。
• 信用利差：信用利差压缩，与理财资金配置偏好有关。
• 市场相关性：混合类+权益类产品募集规模与上证指数有一定相关性，其下降影响权益市场配置能力。

风险提示

• 银行理财规模波动可能影响市场流动性。
• 资金利率波动对理财收益有显著影响。
• 债市可能出现小幅度调整。

图表目录摘要

• 图1：银行理财存续规模（左轴单位：款，右轴单位：亿元）。
• 图2：银行理财存续规模不同机构类型产品占比变化。
• 图3：银行理财存续规模不同投资性质产品占比变化。
• 图4：银行理财存续规模不同运作模式产品占比变化。
• 图5：银行理财存续规模不同投资期限产品占比变化。
• 图6：理财产品市场总体破净情况。
• 图7：累计净值破净率按机构类型。
• 图8：理财子公司累计净值破净率。
• 图9：累计净值破净率按投资性质。
• 图10：累计净值破净率按运作模式。
• 图11：新发产品业绩基准-按期限类型。
• 图12：新发产品业绩基准-按机构类型。
• 图13：新发产品业绩基准-按投资类型。
• 图14：新发产品业绩基准-按运作模式。
• 图15：新发产品初始募集规模-按期限类型。
• 图16：新发产品初始募集规模-按机构类型。
• 图17：新发产品初始募集规模-按投资类型。
• 图18：新发产品初始募集规模-按运作模式。
• 图19：封闭式净值型产品到期压力。
• 图20：6月封闭式净值型产品到期压力。
• 图21：到期产品业绩达标率。
• 图22：到期产品业绩达标率-按机构类型。
• 图23：到期产品业绩达标率-按运作模式。
• 图24：到期产品业绩达标率-按投资性质。
• 图25：利率走势与理财规模。
• 图26：中短期票据信用利差。
• 图27：上证指数与新发理财初始募集规模。

表格目录摘要

• 表1：银行理财存续规模分类型情况（单位：亿元）。
• 表2：银行理财产品累计净值破净率分类型情况（单位：%）。
• 表3：新发银行理财产品数量分类型情况（单位：款）。
• 表4：新发银行理财产品平均业绩比较基准分类型情况（单位：%）。
• 表5：新发银行理财产品单只初始募集规模均值分类型情况（单位：亿元）。

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，擅长利率债、信用债、转债、国债期货等领域的研究与交易策略。
• 卢仁扬：德邦证券研究所固定收益研究员，有5年宏观利率研究经验，曾就职于大和投资与莫尼塔研究，擅长货币政策分析、流动性、同业存单、宏观政策和海外经济研究。

投资评级说明

• 投资评级以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为股票投资评级和行业投资评级。
• 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级包括优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性或完整性。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券并进行交易。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、分发或引用。