20260430-国信证券-雅化集团-002497.SZ-财报点评_锂盐业务充分享受锂价弹性_民爆业务国际化布局优势明显_6页_336kb

报告摘要

雅化集团 (002497. SZ) ——财报点评总结

核心内容

雅化集团在2025年及2026年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于锂价上涨和业务扩张。公司全年营收达85.43亿元，同比增长10.72%；归母净利润达6.32亿元，同比增长145.95%。2026年一季度营收为28.30亿元，同比增长84.16%；归母净利润为3.39亿元，同比增长310.87%。

主要观点

锂盐业务表现强劲：公司锂盐产品2025年产量达6.86万吨，销量达6.95万吨，同比分别增长41.99%和44.67%。公司坚持“以销定产”策略，构建了自控矿+外购矿的多元化锂资源保障体系，有效提升了市场份额。
锂资源开采进入收获期：公司多个锂矿项目已投产或建设中，包括：
- 李家沟锂辉石矿：年产105万吨采选规模，年产锂精矿约18-20万吨，2025年9月正式投产。
- 津巴布韦卡玛蒂维锂矿：探获锂资源量折合碳酸锂当量约75万吨，年处理锂辉石230万吨，折合锂精矿约35万吨。
- 外购矿：锁定澳洲皮尔巴拉、DMCC、巴西ATLAS、巴西MGLIT等优质锂矿资源，通过长协包销方式保障供应。
民爆业务稳步增长：2025年民爆业务营收33.16亿元，同比增长1.64%；毛利12.42亿元，同比增长0.72%。公司不断拓展产业链，覆盖国内外多个重点区域，国际化布局优势明显，新西兰市场份额超60%，澳大利亚获得多数区域资质许可，津巴布韦打造了优秀的海外矿服服务团队。
盈利预测上调：由于锂价上涨，公司盈利预测上调，预计2026-2028年营收分别为161.64亿元、193.91亿元和227.04亿元，同比增速分别为89.2%、20.0%和17.1%；归母净利润分别为23.15亿元、26.40亿元和30.02亿元，同比增速分别为266.1%、14.0%和13.7%；摊薄EPS分别为2.01元、2.29元和2.60元。
估值持续优化：当前股价对应PE分别为15.1X、13.2X和11.6X，未来估值有望进一步下降。

关键信息

财务数据

2025年财务数据：
- 营收：85.43亿元，同比增长10.72%
- 归母净利润：6.32亿元，同比增长145.95%
- 扣非净利润：6.94亿元，同比增长322.97%
- 经营活动净现金流：-5.70亿元，同比下降160.38%
- 资产负债率：28%
- 货币资金：23.01亿元，同比增长34.45%
- 存货：18.73亿元，同比增长1.62%
- 每股收益：0.55元
- 每股红利：0.08元
- 每股净资产：9.31元
- 毛利率：22%
- EBIT Margin：11%
- ROE：5.9%
2026年一季度财务数据：
- 营收：28.30亿元，同比增长84.16%
- 归母净利润：3.39亿元，同比增长310.87%
- 扣非净利润：3.57亿元，同比增长419.73%
- 资产负债率：24.97%
- 货币资金：16.03亿元
- 存货：11.98亿元
- 每股收益：2.01元
- 每股红利：0.60元
- 毛利率：29%
- EBIT Margin：20%

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营收（百万元）	7,716	8,543	16,164	19,391	22,704
净利润（百万元）	257	632	2,315	2,640	3,002
每股收益（元）	0.22	0.55	2.01	2.29	2.60
ROE	2.5%	5.9%	18.7%	18.6%	18.4%
毛利率	17%	22%	29%	28%	27%
EBIT Margin	7%	11%	20%	19%	18%
P/E	135.7	55.2	15.1	13.2	11.6
P/B	3.3	3.3	2.8	2.5	2.1
EV/EBITDA	46.6	28.4	11.4	10.6	10.0