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传统汽车销量回落，新能源乘用车大幅增长

核心内容概述

2018年8月，中国汽车行业整体面临销量回落的压力，但新能源汽车尤其是新能源乘用车表现突出，成为市场关注的焦点。随着中美贸易摩擦加剧和消费淡季的影响，传统整车及零部件企业业绩承压，而新能源汽车销量持续增长，显示出在私人消费领域的认可度提升，成为未来增长的主要驱动力。

主要观点

• 传统汽车销量下滑：2018年7月，汽车总销量188.9万辆，同比-4.0%，环比-16.9%。其中，乘用车销量159.0万辆，同比-5.3%，环比-15.2%；商用车销量30.0万辆，同比+3.3%，环比-25.0%。销量回落主要受购置税优惠政策影响及消费淡季拖累。
• 新能源汽车销量稳健增长：7月新能源汽车销量8.4万辆，同比增长47.7%，环比略降0.9%。其中，新能源乘用车销量7.4万辆，同比增长105.8%，环比增长0.6%；新能源商用车销量1.0万辆，环比-10.5%，同比-18.3%。
• 行业估值低位：当前汽车行业整体PE为16.60，低于历史均值；PB为1.87，也低于历史平均水平，显示出一定的投资价值。
• 个股表现分化：上周175只个股中，114只上涨，54只下跌，比亚迪、恒立实业等涨幅靠前，斯太尔、伯特利等跌幅较大。
• 贸易摩擦影响深远：中美贸易战对跨国汽车企业利润造成冲击，福特、宝马、戴姆勒等企业二季度利润全面下滑。
• 新能源汽车保险政策待完善：新能源汽车专属保险条款正在拟定，预计未来保费规模将大幅增长。

关键信息

1. 行情回顾

• 上周中信汽车行业指数上涨1.05%，跑输沪深300指数1.66个百分点。
• 乘用车板块上涨3.16%，商用车上涨1.40%，汽车零部件微跌-0.11%。
• 比亚迪、恒立实业、ST嘉陵等个股涨幅靠前，斯太尔、伯特利、均胜电子等跌幅较大。
• 从年初以来，汽车板块整体下跌23.13%，其中乘用车下跌21.62%，商用车下跌28.77%。

2. 行业动态

• 戴姆勒与北汽新能源合作：双方正讨论在华成立合资企业，专门生产Smart电动车型。
• 新能源汽车保险政策：专属保险条款正在拟定，预计未来保费规模将达4700亿元，重点关注电池风险赔偿标准。
• 关税冲击全球车企：福特、宝马、戴姆勒等车企二季度利润下滑，中国市场成为主要受影响区域。
• 中汽协数据：7月新能源汽车销量8.4万辆，同比增长47.7%；1-7月累计销量达49.6万辆，同比增长97.1%。

3. 公司公告

• 鹏翎股份：上半年营收增长11.17%，但净利润下降17.29%。
• 西泵股份：上半年营收增长18.47%，净利润增长36.68%，预计2018年1-9月净利润增长0-20%。
• 万里扬：上半年营收下降19.63%，净利润下降33.80%，预计1-9月净利润下降40-20%。
• 万向钱潮：发布配股预案，拟募集资金56.60亿元，用于多个新能源相关项目。
• 比亚迪：7月新能源汽车销量18,793辆，1-7月累计销量93,677辆，同比增长101%。

4. 行业重点数据跟踪

• 经销商库存：7月库存预警指数为53.90%，环比下降5.3%，但整体仍位于警戒线之上。
• 零售销量：7月零售销量整体偏弱，第四周有所回升，但全月仍同比下降6%。
• 传统汽车细分：
  • 轿车销量96.3万辆，同比增长9.1%；
  • SUV销量73.8万辆，同比-0.5%；
  • MPV销量12.9万辆，同比-21.0%。
• 商用车销量：客车销量4.3万辆，同比下降13.6%；货车销量35.7万辆，同比增长23.6%，主要受益于重卡销量增长。
• 新能源汽车细分：
  • 新能源乘用车销量7.4万辆，同比增长105.8%；
  • 新能源商用车销量1.0万辆，同比下降18.3%。

5. 行业策略

• 传统汽车销量持续承压，预计三季度整车及零部件企业业绩将面临挑战。
• 新能源乘用车增长强劲，是未来发展的重点领域，建议重点关注国内新能源乘用车龙头企业及优质新能源零部件供应商。
• 行业整体估值处于低位，具备一定投资价值，但需警惕贸易摩擦及市场环境变化带来的风险。

风险提示

• 汽车产销不及预期；
• 中美贸易摩擦加剧；
• 降价促销压缩产业链利润空间；
• 新能源汽车补贴政策不确定性。

投资评级

• 行业评级：同步大市；
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值分析

• PE估值：汽车行业整体PE为16.60，低于历史均值19.82；乘用车PE为12.12，商用车为21.70，零部件为20.54。
• PB估值：汽车行业整体PB为1.87，低于历史均值2.55；乘用车PB为1.56，商用车为1.52，零部件为2.26。

原材料价格趋势

• 原油价格：图21显示价格趋势；
• 钢材价格：图22显示价格趋势；
• 天然橡胶价格：图23显示价格趋势；
• 铝A00平均价格：图24显示价格趋势；

图表说明

• 图1、图2、图3、图4：展示汽车板块及概念板块的周涨跌幅与年初以来走势。
• 图5、图6：显示汽车板块PE和PB估值情况。
• 图7、图8：展示经销商库存预警指数及周日均零售销量。
• 图9-18：展示传统汽车及新能源汽车月销量、同比数据。
• 图19-24：展示新能源汽车销量及重点原材料价格走势。

总结

2018年8月，汽车行业整体面临销量下滑压力，但新能源汽车，尤其是新能源乘用车，表现亮眼，成为市场增长的亮点。尽管传统汽车板块受消费淡季和贸易摩擦影响，业绩承压，但新能源汽车的持续增长为行业带来新的希望。投资者可重点关注新能源乘用车龙头企业及优质零部件供应商，同时需警惕市场风险与政策不确定性。