粤开策略深度专题：后疫情视角观察全产业链景气度-20200409-粤开证券-26页_2mb

百万免费报告：后疫情视角下的全产业链景气度分析

核心内容概览

本报告由粤开证券分析师谭韫理发布，聚焦于2020年4月初公共卫生事件对A股市场及全产业链的影响，分析了海外市场、行业核心变化、受益行业、防御性行业以及后期修复行业等多方面内容。

主要观点

1. 海外市场回暖迹象明显

   • VIX恐慌指数继续下降，显示市场情绪改善。
   • 十年期美债收益率下降，全球公共卫生事件呈现拐点。

2. 行业核心变化

   • 上游原材料价格回暖，尤其是油气价格大幅上升。
   • 下游需求逐步修复，汽车销量回升，猪肉、蔬菜价格下降，水果、鸡肉价格上涨。
   • 医药领域的维生素价格持续走强，食品饮料行业白酒、奶粉价格上涨。
   • 科技板块，尤其是半导体指数表现强势。

3. 受益行业分析

   • 线上娱乐、办公、疫苗医药：一季报表现亮眼，如游戏龙头股业绩大幅增长，钉钉月活量显著上升。
   • 新老基建：公共卫生事件稳定后，政策利好推动基建行业行情。
   • 自主可控、科技成长：中长期看，科技板块仍是主线，公共卫生事件加速了我国半导体产业链的自主化进程。
   • 物联网、大数据、云计算：非接触经济的发展为这些行业带来机遇。

4. 防御性强的行业

   • 银行股：股息率高，经营稳定，估值处于低位。
   • 内需稳定行业：如粮食、蔬菜、猪肉等，需求刚性，受外部影响较小。
   • 电气设备行业：受益于新基建政策，具备防御价值。

5. 前期冲击较大、后期有序修复的行业

   • 出口导向型企业：如纺服、汽车、家电等，受公共卫生事件影响较大，但随着国内复工和政策支持，有望逐步恢复。
   • 上游原材料：部分产品价格回暖，开工率提升，二季度业绩改善可期。

关键信息总结

一、海外市场跟踪

• VIX指数：本周环比下降6.84个百分点至46.70%，显示市场情绪逐步恢复。
• 十年期美债收益率：下降0.25个百分点至-0.42%，表明全球市场流动性改善。

二、本周核心变化一览

• 上游原材料：油气价格明显上升，煤炭价格继续下降，有色价格分化。
• 中游地产基建链：钢材库存高位回落，商品房成交面积增长。
• 下游消费：汽车需求改善，蔬菜价格回落，水果、鸡肉价格上涨。
• 科技行业：半导体指数持续走强，内存价格下跌。

三、公共卫生事件对全产业链影响剖析

（一）全视角看受益行业

• 线上娱乐、办公：钉钉月活量增长66.54%，游戏龙头股一季度净利润增长显著。
• 医药行业：维生素价格持续上涨，尤其是维生素D3和E，VC粉价格波动。
• 基建行业：专项债规模扩大，推动新老基建行情，钢材开工率稳步提升。

（二）防御性强的行业

• 银行股：股息率高，估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 内需稳定行业：如粮食、蔬菜、猪肉等，价格恢复较快，需求刚性支撑业绩。
• 电气设备行业：受益于新基建政策，具备政策红利。

（三）前期冲击较大、后期有序修复的行业

• 出口导向型行业：如纺服、汽车、家电等，受海外需求影响较大，但政策支持下有望恢复。
• 上游原材料：部分产品价格回暖，开工率提升，二季度业绩有望改善。

风险提示

• 复工推进不及预期：可能影响下游需求恢复，进而拖累相关行业表现。

数据亮点

• 半导体行业：费城半导体指数上涨4.95%，显示行业景气度回升。
• 房地产销售：3月份以来商品房成交面积持续增长，市场逐步回暖。
• 消费政策：国家延长新能源汽车补贴和免征购置税政策，刺激消费复苏。
• 维生素价格：维生素D3、E价格持续上涨，B1价格小幅下降，显示医药行业复苏。

行业趋势与政策影响

• 科技成长：半导体、芯片设计企业一季度业绩表现较好，政策扶持科技自主可控。
• 新基建：特高压等项目成为政策重点支持方向，带动电气设备行业。
• 消费复苏：线上消费、实体消费逐步回暖，消费券政策助力需求恢复。

总结

该报告指出，公共卫生事件对A股市场造成短期冲击，但随着国内复工推进和政策扶持，市场逐步回暖。线上行业如游戏、教育、办公受益明显，医药、基建等板块表现亮眼。银行、内需稳定行业具备防御价值，而出口导向型企业则需关注海外需求变化。整体来看，科技成长和自主可控仍是中长期主线，政策利好推动消费和基建行业复苏，市场有望逐步走出低谷。