3月经济数据前瞻月报：数据有所回升但有限，海外疫情影响进出口-20200409-东吴证券-25页_1mb

3月经济数据前瞻月报总结

核心内容概述

2020年3月经济数据整体呈现有所回升但有限的趋势。尽管部分经济指标如消费、投资和工业增加值出现回暖迹象，但受海外疫情影响及国内经济基础薄弱的影响，整体经济仍面临较大下行压力。

主要观点

总量经济指标

• 固定资产投资：预计3月固定资产投资增速为-10.00%，其中：

  • 房地产投资：增速预计为-8.00%，房地产销售情况有所好转，尤其是三线城市，但土地财政状况不佳，地产投资仍处于低位。
  • 制造业投资：增速预计为-15.00%，受企业盈利低、PPI负增长及外需萎缩影响，回升有限。
  • 基建投资：增速预计为-12.00%，尽管专项债向基建倾斜，资金支持力度较大，但1-2月复产不足导致基建回落明显，预计2季度才能转正。

• 消费：预计3月社会消费品零售总额（社零）增速为-15.00%，略低于市场预期。消费行业有所回升，但受原油价格低位影响，石油类消费仍承压，汽车行业及后周期行业表现不佳，整体消费仍处于负值波动。

• 工业增加值：预计3月工业增加值同比为5.00%，略低于市场预期。虽然部分高频数据（如高炉开工率）恢复，但基数效应显著，工业增加值累计同比预计为-7.80%。

对外贸易

• 出口：预计3月出口同比为-19.00%，受海外疫情扩散及政策防控不足影响，外需萎缩，出口维持负值波动。
• 进口：预计3月进口同比为-12.00%，内需压力仍大，叠加基数效应及汇率影响，进口增速持续回落。

物价指数

• CPI：预计3月CPI同比为5.00%，略高于市场预期但低于前值。食品项因物流恢复有所回落，非食品项受原油价格下跌影响，交通分项承压，旅游分项回暖但力度有限。
• PPI：预计3月PPI同比为-1.20%，环比为-0.50%。原油价格回落对非食品项产生下行压力，整体PPI仍维持负增长。

货币市场

• 新增信贷：预计3月新增信贷为2.28万亿元，略高于市场预期，但受货币政策宽松及疫情因素影响，信贷增长相对稳定。
• 社融增量：预计3月社融增量为3.54万亿元，主要受信贷增长、政府债券发行及债券融资的推动。
• M2增速：预计3月M2同比为8.60%，受降准后央行缩表及基数效应影响，增速低于2月水平。

关键信息汇总

风险提示

• 国内经济指标回暖有限：消费、投资及生产等指标虽有所回升，但整体仍处于负值波动。
• 海外疫情扩散：对出口形成持续压力，外需萎缩可能进一步影响经济表现。
• 经济下行压力大：整体经济复苏乏力，需关注后续政策支持效果及外部环境变化。

结论

2020年3月经济数据虽有所回升，但受限于疫情对消费和外需的持续影响，以及PPI和工业增加值的负增长，经济复苏仍不充分。货币市场方面，信贷和社融有所增长，但M2增速受缩表影响有所回落。整体来看，经济数据改善有限，需密切关注后续政策力度及海外疫情发展。