20240829-银河期货-粕类月报_利空边际驱动减弱_但反弹空间或比较有限_11页_2mb

大宗商品研究所 粕类月报 2024年8月29日

一、前言概要（摘要）

全球豆系市场在8月受到月度供需报告利空影响而加速下行。美国大豆种植面积和个人产量上调超预期，导致基本面趋于宽松。南美方面，巴西供应收紧、阿根廷市场受罢工影响，但整体来看南美丰产格局仍然存在。国内方面，豆粕菜粕库存压力持续上升，但基差逐步回归回暖。

进入9月，市场预期利空交易减弱，行情变动加剧，但驱动并不强劲。单边空间有限，建议保持震荡思路，布局长期套利及期权品种。

二、基本面情况

1. 美国市场
   美豆月度报告的超预期供应数据释放利空，但临近产区收割期，天气、出口和运费等驱动因素可能带来阶段性扰动。目前来看，8月报告利空基本兑现，仅少量空间可压榨，9月关注收割进度。

2. 巴西市场
   巴西出口数据略超预期，但贴水走高，包括豆粕贴水在内的轮储因素逐步被市场体现。未来几个月，由于美国收割季及海运压力，出口驱动暂不明朗。

3. 阿根廷市场
   当前罢工现市况对压榨造成一定影响，但影响持续性有限。整体数据显示南美今年丰产对需方释放顺利，后市需关注压榨稳定情况。

4. 国内市场

   • 豆粕：内需结构和库存压力共同影响市场表现。压榨量大幅增加带动豆粕供应宽松，基差有所反弹，但受整体需求弱化、进口替代能力增强影响，月差转涨空间有限。
   • 菜粕：供应过剩、需求缓慢，加上杂粕的冲击，菜粕基本面仍较软。

三、综合分析与策略

内容

9月市场重心将逐步由估值向驱动转移，预计单边反弹格局不会持续，节奏或阶段性震荡。

• 单边：建议以震荡思路交易。
• 套利：价差扩张的品种如 MRM 可逢低做扩，并考虑 M15 正向套利。
• 期权：看跌品种可布局海鸥期权以利用潜在的下行风险。

总结，当前市场利空驱动已逐步被市场吸收，预计价格运行范围受到压缩。后续仍有回调可能，需关注国际市场供应变动及运输条件、以及国内消费数据。

报告摘要内容依据银河期货研究所报告编译。