> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类周报总结：种植面积利空落地，关注驱动演变 ## 核心内容概述 本周粕类市场主要关注点在于**美豆种植面积利空已基本落地**，同时**巴西大豆销售进度接近七成**，市场开始关注后续天气变化及出口预期对供需格局的影响。国内大豆及豆粕库存仍处于高位，且豆粕处于增库周期，对现货价格形成一定压制。此外，国内养殖利润普遍低迷，尤其是生猪养殖深度亏损，对饲料需求产生负面影响。整体来看，市场呈现**震荡偏强**的走势，建议投资者**逢低布局M01、M05远月多单**。 --- ## 主要观点与策略 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | |----------|------|----------| | **供给** | 中性偏多 | 美豆种植面积调整为8540万英亩，无超预期利空；优良率小幅下降至65%，但未来两周天气改善，无干旱威胁；巴西豆销售压力已过，国内现货供应压力较大 | | **需求** | 中性偏空 | 养殖高存栏支撑饲用刚需，但终端利润亏损，产能去化导致远期需求缩量；豆粕饲用性价比下降，下游低价滚动囤货意愿较强 | | **库存** | 偏空 | 国内大豆库存处于历史高位，豆粕仍维持增库预期；菜籽库存高位，菜粕库存相对稳定 | | **利润** | 偏多 | 进口大豆榨利恶化，进口菜籽榨利也出现恶化 | | **估值** | 偏多 | 长期绝对价格区间仍处于历史偏低水平，对利多敏感；进口成本对豆粕存在支撑 | | **宏观及政策** | - | 未提及具体影响 | | **投资观点** | 震荡偏强 | 建议逢低布局M01、M05远月多单；短期巴西豆集中到港，国内豆粕持续累库，对现货基差带来压制 | --- ## 交易策略 - **单边策略**：震荡 - **套利策略**：观望 - **风险关注**：政策、天气变化 --- ## 市场动态与数据回顾 ### 1. **美豆种植情况** - 本周USDA将美豆种植面积预估值调整为8540万英亩，无明显利空。 - 美豆优良率小幅下滑至65%，略低于去年同期，但未来两周天气改善，无干旱威胁。 - 全球已进入厄尔尼诺气候模式，需关注后续天气变化对产量的影响。 ### 2. **国内豆粕市场** - 国内豆粕库存处于增库周期，现货成交量一般，提货维持高位。 - 进口大豆榨利恶化，进口成本对豆粕形成支撑。 - 本周市场传闻国内将增加美豆采购，若出口预期兑现，新作美豆供需平衡表将收紧。 ### 3. **巴西大豆市场** - 巴西大豆销售进度近七成，最大销售压力已过。 - 7-9月巴西豆集中到港，国内油厂开机率高位，现货供应压力较大。 ### 4. **豆粕性价比** - 豆粕饲用性价比下降，饲料企业提货意愿较强。 - 豆菜粕价差缩小，单蛋白比价下降，反映豆粕在饲料中的竞争力减弱。 ### 5. **国内养殖利润** - 生猪养殖利润深度亏损，自繁自养及外购育肥利润均处于负值。 - 肉禽养殖也出现亏损，父母代在产存栏处于高位。 - 蛋鸡养殖利润下降，淘汰鸡日龄增加，反映养殖行业整体承压。 --- ## 市场持仓与价差 ### 1. **盘面持仓** - M09及RM09合约持仓处于高位，市场情绪偏谨慎。 - 美豆管理基金净多持仓大幅回落，显示市场对美豆利空的消化。 ### 2. **价差走势** - M09-M01价差低位震荡，反映近月合约对远月合约的压制。 - RM09-RM01价差同样低位震荡，菜粕市场表现类似。 - M05-M09价差显示远月合约相对近月表现偏强，反映市场对远期供需的预期。 --- ## 进口与库存数据 ### 1. **大豆进口** - 5月大豆进口量处于高位，国内大豆库存仍维持在较高水平。 - 进口大豆榨利恶化，进一步支撑豆粕价格。 ### 2. **菜籽与菜粕进口** - 5月菜籽及菜粕进口量均处于高位，国内库存压力仍存。 - 菜粕库存相对稳定，但菜籽库存高位，市场压力较大。 --- ## 国贸期货农产品研究中心介绍 - **团队构成**：5人，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等。 - **研究领域**：覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。 - **成员简介**： - **黄向岚**：农产品资深分析师，从业资格证号F03110419，投资咨询证号Z0021658 - **杨璐琳**：院长助理、农产品首席分析师 - **谢威、陈凡生、王新博**：均为农产品资深分析师及研究助理 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。 - 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。 - 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播，否则将构成侵权，国贸期货保留追究法律责任的权利。 - 期市有风险，入市需谨慎。