2022年计算机行业年度策略：峰回路转，掘金中国FAAMG-20211116-兴业证券-60页_3mb

计算机行业年度策略总结：掘金中国FAAMG

核心内容

本报告分析了2022年中国计算机行业的投资机会，重点指出在科技自立、政策支持和市场需求推动下，中国版FAAMG（即具有强成长力、宽护城河、高利润率的先锋企业）有望迎来长期投资机遇。行业呈现机构低配、估值合理、持续较快成长三大特征，为投资者提供了良好的配置窗口。

主要观点

• 科技自立与产业升级：在中美贸易摩擦背景下，中国计算产业正从粗放型贸易向产品与平台模式转型，科技巨头在基础软硬件、云计算、网络安全、人工智能等领域的布局为产业升级奠定了基础。
• 政策支持与市场前景：2021年下半年以来，围绕云计算、工业互联、信息安全、人工智能、金融科技、医疗信息化等领域的政策密集出台，为相关行业带来发展机遇。
• FAAMG对标研究：FAAMG（Microsoft、Apple、Google、Amazon、Facebook）具备强规模效应、高利润率和高研发投入，其财务表现优异，为A股计算机企业提供了对标参考。
• A股先锋企业表现：计算机A股先锋企业展现出强劲的业绩增长和高研发投入，其财务特征与FAAMG趋同，具备长牛潜力。
• 行业细分领域：云计算、工业互联、信息安全、人工智能、金融科技、医疗信息化等细分领域均具有高景气度和成长性，值得重点关注。

关键信息

1. 重点推荐公司

2. 行业成长与估值

• 云计算：SaaS市场持续增长，国内公有云市场保持高景气，云原生、国资云成为重要趋势。
• 工业互联：政策支持下，工业软件国产化率低，未来有较大提升空间。
• 信息安全：政策红利不断，数据安全成为中期补短板的重要方向。
• 人工智能：智能驾驶、智慧教育等应用场景快速落地，华为HiCar生态快速生长。
• 金融科技：DCEP试点加速推进，证券IT和银行IT需求持续增长。
• 医疗信息化：医院与公卫信息化建设稳步推进，SaaS化转型渐入深水区。

3. FAAMG对标分析

• 财务表现：FAAMG在2016-2020年营收复合增速约为20%，净利润复合增速约为40%。
• 研发投入：研发投入占营收比例约为13.4%，经营性净现金流/净利润比值为2.23，ROE为28.4%。
• A股对比：A股计算机先锋企业具备相似的财务特征，且显著优于整体板块，未来有望持续成长。

4. 风险提示

• 5G建设进度不及预期
• 国内科技产业受国际竞争影响生存环境恶化
• 华为鸿蒙开源生态发展速度不及预期

重点赛道分析

云计算

• SaaS市场：后疫情时代，市场渗透率持续提升，龙头公司收入与利润率双升。
• IaaS+PaaS市场：国内持续放量，一超四强格局渐清晰，云原生和国资云成为重要趋势。
• 服务器市场：稳定增长，AI和边缘计算成为新亮点。

工业互联

• 工业软件：国内产值和国产化率有较大提升空间，CAX、EDA、MES、PLC、ERP为主要方向。
• 产业互联网：未来10年，B端市场红利将持续释放，降本增效成为制造业痛点。

信息安全

• 基础软硬件：科技巨头加码，鸿蒙、欧拉、ARM、RISC-V成为重要力量。
• 网络安全：政策红利不断，数据安全成为补短板方向。

人工智能

• 智能驾驶：新能源汽车加速量产，智能驾驶渗透率不断提升，软件和订阅服务需求显著增加。
• 智慧教育：“双减”政策推动智慧教育快速发展。

金融科技

• 证券IT：北交所、公募投顾试点带来新需求。
• 银行IT：DCEP试点加速推进，冬奥会或成推广契机。

医疗信息化

• 稳健发展：医院和公卫信息化建设稳步推进，SaaS化转型渐入深水区，业绩有望改善。

财务数据亮点

• 营收与净利润增长：2021年前三季度，计算机A股先锋企业营收与净利润中值分别增长31.3%和37.3%。
• 研发投入：研发投入占营收比例为23.24%，较去年同期提升0.81个百分点。
• 估值水平：当前PE估值接近历史中枢，具备较强的估值切换势能。

结论

中国计算机行业正处于转型升级的关键阶段，一批具有强成长力、宽护城河、高利润率的先锋企业有望在科技自立、政策支持和市场需求的推动下持续成长。投资者应关注云计算、工业互联、信息安全、人工智能、金融科技、医疗信息化等高景气赛道，挖掘中国版FAAMG的投资机会。