> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 学大教育（000526）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 学大教育在2025年及2026年一季度表现出收入稳健增长和利润释放节奏的变化。整体来看，公司业务结构持续优化，多元业务布局逐步深化，未来增长潜力值得期待。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长边际放缓，但整体保持稳健 - 2025年第四季度和2026年第一季度营业收入分别为6.1亿元（同比+13.94%）和9.5亿元（同比+10.06%）。 - 2025年全年收入同比增长约15.84%，但季度增速有所下降，25Q1-Q3收入增速分别为+22.46%、+15.04%、+11.19%。 - 合同负债和收款端增长也呈现降速趋势，25Q4和26Q1合同负债同比分别增长+14.99%和+9.52%，收款端同比分别增长+11.01%和+9.26%。 ### 2. 利润波动较大，关注二季度释放节奏 - 2025年公司实现归母净利润1.95亿元（同比+8.58%），归母净利率为6.05%（下降0.4pct）。 - 分季度来看，25Q1-Q4归母净利率分别为8.54%、14.82%、0.21%、-5.86%，波动显著。 - 2026年第一季度毛利率提升0.45pct，归母净利润为9067万元（同比+22.90%），利润率提升1pct，显示公司盈利能力有所改善。 - 二季度作为重要经营旺季，预计利润释放节奏将加快。 ### 3. 业务多元化布局，个性化教育为核心 - **个性化教育**：2025年底个性化学习中心数量从约300所增至约330所（净增30所，同比+10%），2026年目标新增50所至380所（同比+15%）。教师数量从2024年的约4900人增至2025年的5135人（同比+17%），显示公司持续扩大师资力量。 - **全日制基地**：截至2025年，公司已在全国布局34所全日制培训基地，主要服务于高考复读生、艺考生等群体，成为新的收入增长点。 - **学校业务**：公司在大连、宁波等地兴办双语学校，2025年在校生人数超过7500人（较2024年增长约50%），显示教育品牌影响力提升。 - **职业教育**：公司已收购多所中等职业技术学校，并在2026年1月通过全资子公司以3500万元增资江阴启芯领航半导体，布局EDA领域产教融合新场景。 ## 关键信息 - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为37.30亿元、41.31亿元、45.98亿元；归母净利润分别为2.71亿元、3.52亿元、4.52亿元。 - **估值**：对应PE分别为16.00x、12.31x、9.58x，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 宏观环境对客户参培意愿及支付能力的负面影响； - 产能扩张后爬坡进度不及预期； - 新业务减亏不及预期。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 32.27 | 37.30 | 41.31 | 45.98 | | 归母净利润（亿元） | 19.51 | 27.07 | 35.18 | 45.20 | | 毛利率 | 33.46% | 33.85% | 34.09% | 34.40% | | 净利率 | 5.86% | 7.33% | 8.60% | 9.93% | | ROE | 22.61% | 24.15% | 23.52% | 23.76% | | ROIC | 8.93% | 11.10% | 12.36% | 13.55% | | 资产负债率 | 76.81% | 70.58% | 66.14% | 61.17% | | P/E | 22.20 | 16.00 | 12.31 | 9.58 | | P/B | 4.53 | 3.23 | 2.56 | 2.02 | | EV/EBITDA | 12.51 | 8.27 | 6.01 | 4.11 | ## 投资评级说明 - **相对评级**：买入（维持）。 - **评级标准**： - 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - 增持：+10%~+20%； - 中性：-10%~+10%； - 减持：-10%以下。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 ## 联系方式 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621)80108518 - **上海总部传真**：(8621)80106010