20260507-浙商证券-学大教育-000526.SZ-学大教育2025年报及2026年一季报点评_收入稳健增长_关注利润释放节奏_4页_618kb

学大教育（000526）2025年报及2026年一季报总结

核心内容

学大教育在2025年及2026年一季度表现出收入稳健增长和利润释放节奏的变化。整体来看，公司业务结构持续优化，多元业务布局逐步深化，未来增长潜力值得期待。

主要观点

1. 收入增长边际放缓，但整体保持稳健

• 2025年第四季度和2026年第一季度营业收入分别为6.1亿元（同比+13.94%）和9.5亿元（同比+10.06%）。
• 2025年全年收入同比增长约15.84%，但季度增速有所下降，25Q1-Q3收入增速分别为+22.46%、+15.04%、+11.19%。
• 合同负债和收款端增长也呈现降速趋势，25Q4和26Q1合同负债同比分别增长+14.99%和+9.52%，收款端同比分别增长+11.01%和+9.26%。

2. 利润波动较大，关注二季度释放节奏

• 2025年公司实现归母净利润1.95亿元（同比+8.58%），归母净利率为6.05%（下降0.4pct）。
• 分季度来看，25Q1-Q4归母净利率分别为8.54%、14.82%、0.21%、-5.86%，波动显著。
• 2026年第一季度毛利率提升0.45pct，归母净利润为9067万元（同比+22.90%），利润率提升1pct，显示公司盈利能力有所改善。
• 二季度作为重要经营旺季，预计利润释放节奏将加快。

3. 业务多元化布局，个性化教育为核心

• 个性化教育：2025年底个性化学习中心数量从约300所增至约330所（净增30所，同比+10%），2026年目标新增50所至380所（同比+15%）。教师数量从2024年的约4900人增至2025年的5135人（同比+17%），显示公司持续扩大师资力量。
• 全日制基地：截至2025年，公司已在全国布局34所全日制培训基地，主要服务于高考复读生、艺考生等群体，成为新的收入增长点。
• 学校业务：公司在大连、宁波等地兴办双语学校，2025年在校生人数超过7500人（较2024年增长约50%），显示教育品牌影响力提升。
• 职业教育：公司已收购多所中等职业技术学校，并在2026年1月通过全资子公司以3500万元增资江阴启芯领航半导体，布局EDA领域产教融合新场景。

关键信息

• 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为37.30亿元、41.31亿元、45.98亿元；归母净利润分别为2.71亿元、3.52亿元、4.52亿元。
• 估值：对应PE分别为16.00x、12.31x、9.58x，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观环境对客户参培意愿及支付能力的负面影响；
  • 产能扩张后爬坡进度不及预期；
  • 新业务减亏不及预期。

财务摘要

投资评级说明

• 相对评级：买入（维持）。
• 评级标准：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。

联系方式

• 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn
• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 上海总部邮政编码：200127
• 上海总部电话：(8621)80108518
• 上海总部传真：(8621)80106010