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学大教育（000526）总结

核心内容

学大教育近期宣布以5460万元收购珠海隆大70%股权，从而间接持有珠海市工贸技工学校和珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益。此次收购旨在加速外延整合，赋能核心业务，迎合产业趋势。

标的资产情况

• 珠海市工贸技工学校：提供全日制中、高级技工教育及短期职业技能培训，设有14个中技专业和15个高技专业。
• 珠海市工贸管理专修学校：专注于文化教育、管理类培训和自学考试辅导。
• 学生规模：截至2023年9月30日，合计拥有4123名学生，其中中技学生2542名，高技学生1270名。
• 财务表现：珠海隆大在2023年第一季度至第三季度实现收入3157万元，净利润485万元，净利率为15%。

主要观点

1. 迎合政策引导与学生诉求

• 教育部2024年初提出职普融通及增强中职文化课内容、强化升学路径的方向。
• 学大具备高中阶段升学基因，有助于提升标的学校的招生能力和升学成绩。
• 该收购符合国家对技校/中职发展方向的政策导向，以及家长和学生的实际需求。

2. 协同发展全日制与职教业务

• 学大持续巩固个性化教育业务优势，大力发展全日制及职教业务。
• 通过整合学历资产，公司可丰富业务发展路径，提升教师资源复用能力，进一步夯实其核心竞争力。

3. 实现规模与业绩增厚

• 收购后，公司在校生规模及营收利润将直接增加，有助于提升整体业绩和公司实力。
• 未来不排除继续整合其他教育资源，以扩大业务版图。

关键信息

公司发展战略

• 学大坚持推进发展战略，积极优化业务布局，保持个性化教育领域优势与品牌形象。
• 公司同步推进职业教育、教育数字化、文化服务等多元化业务布局。

医教康融合布局

• 公司深入布局医教康融合领域，通过自营和合作医院，为有特殊需求的儿童提供个性化康复方案。
• 2023年8月，子公司“千翼健康”在河南许昌开设首家自营康复医院，并与多个城市的二级和三级医院建立合作关系。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.45亿、2.2亿、2.9亿，EPS分别为1.2元、1.8元、2.4元。
• 估值指标：对应PE分别为43x、28x、21x，PE持续下降，显示市场对其未来盈利能力的预期提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

财务数据摘要

风险提示

• 政策风险：教育政策变化可能对公司业务产生影响。
• 新业务风险：新业务的整合与运营存在不确定性。
• 管理风险：管理效率及团队协同可能影响整体表现。
• 运营成本上升风险：成本上升可能压缩利润空间。
• 收购交易终止风险：交易可能因各种原因无法完成。

相关报告

1. 《学大教育-公司点评：2023刷新历史，2024预期强劲》（2024-01-28）
2. 《学大教育-季报点评：多项指标超历史峰值水平》（2023-10-29）
3. 《学大教育-公司点评：传统业务优势凸显，全日制基地+职教稳步推进》（2023-09-26）

作者信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

公司估值与财务健康

• 资产负债率：从2021年的88%下降至2025年的73.19%，显示财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：持续提升，显示短期偿债能力增强。
• 每股净资产：从2021年的3.49元增长至2025年的8.97元，显示公司资产质量提升。

总结

学大教育通过收购珠海隆大，加速外延整合，提升其在职业教育和中等教育领域的布局。此举不仅符合国家政策导向，也增强了公司的业务多样性和盈利能力。公司持续优化财务结构，保持良好的现金流和资产质量，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。