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Yum Cha 飲茶：2017年2月8日市场分析总结

核心内容概述

本文档是一份2017年2月8日的市场分析报告，主要关注中国银行业、澳门博彩业及Sunlight REIT等投资标的的表现与前景。报告提供了市场指数、数据发布、研究观点、公司更新等信息，为投资者提供有关市场走势及投资策略的见解。

主要观点与关键信息

中国银行业

• 市场表现：自2016年中以来，中国银行股价格有所反弹，预计该趋势将持续。
• 主要因素：
  • NPL压力缓解：供给侧改革和大宗商品价格回升将减少不良贷款压力。
  • NIM改善：中国央行转向中性货币政策，可能推动净息差回升。
• 投资建议：
  • 对于关注NPL压力降低的投资者，中国建设银行 (0939.HK; CCB) 是首选。
  • 对于关注NIM改善的投资者，农业银行 (1288.HK; ABC) 和 中国银行 (3988.HK; BOC) 是较好选择。
• 估值分析：
  • 大型银行的折价范围为 18% - 31%，暗示投资者预期ROE低于10%，但2016年预测ROE为13% - 15%，存在估值修复空间。
  • 若银行盈利更加“可靠”，实际ROE与预期ROE之间的差距有望缩小。
• 风险提示：
  • 制造业和矿业复苏不如预期；
  • 央行重回宽松货币政策；
  • 零售和批发行业出现显著恶化；
  • 中国债券市场或房地产市场崩盘；
  • 人民币大幅贬值。

澳门博彩业

• 市场表现：
  • 2017年1月澳门博彩收入（GGR）同比增长 3.1%，低于预期。
  • 2017年1月GGR为 MOP19.3亿，意味着全年增长可能只有 8%。
• 公司动态：
  • Wynn Macau 在2016年第四季度实现 净盈利4700万美元，较第三季度的亏损有所改善。
  • Wynn Palace 的业务有所恢复，但其收入仅为 Wynn Macau 的83%。
• 投资建议：
  • 偏好 银河娱乐 (0027.HK)，因其估值相对合理。
  • Wynn Macau 和 MGM China 估值偏高，可能面临下行压力。
• 风险提示：
  • 澳门博彩业增长缺乏明确信号；
  • 澳门整体GGR增长有限；
  • MGM Cotai开业可能加剧竞争；
  • 香港零售市场疲软。

Sunlight REIT

• 市场表现：
  • 2016年上半年核心收益基本持平，主要受Sheung Shui Centre 的翻新影响。
  • 现金储备为 10.6亿港元，有助于维持股息支付和回购计划。
• 收益与运营：
  • 总收入为 38.36亿港元，同比下降 0.42%。
  • 净物业收入（NPI）为 29.92亿港元，同比下降 2.0%。
  • 报告利润大幅下降 48.16%，主要由于公平价值调整收益减少和无资产处置收益。
• 股息与估值：
  • 分配单位（DPU）为 12.2港仙，维持高派息率。
  • 年化股息收益率为 5.10%，但与10年期美国国债收益率的差距缩小至 2.66%。
• 投资建议：
  • 尽管收益疲软，但其股息支付能力良好，仍具吸引力。
  • 相比 Link REIT (0823.HK)，Sunlight REIT 的相对吸引力可能减弱。
• 风险提示：
  • 美国国债收益率大幅上升；
  • 美联储快速加息；
  • 美元走弱；
  • 香港整体租赁市场疲软。

关键数据摘要

数据发布

• 2月9日：
  • 货币供应M2同比数据
  • 新发放人民币贷款
  • 贸易余额
  • 进口和出口同比数据

图表摘要

• 图1：中国商业银行NPL构成（2015年），制造业和矿业占 37.2%。
• 图2：CRB现货指数，自2016年1月反弹约 15%。
• 图3：中国PPI同比变化，自2016年9月转为正值。
• 图4：中国商业银行NPL比率，2016年第四季度下降至 1.74%。
• 图5：净息差（NIM）走势，自2012年以来持续下降。
• 图6：四大银行NPL数据，中国建设银行占比最高（49%）。
• 图7：EPS敏感性分析，NIM上升10bps可提升EPS 1.5%。
• 图8：估值表，四大银行2016年预期ROE为 13% - 15%。
• 图9：四大银行市净率（PBR），银河娱乐最低（1.3x）。

公司动态

• Chow Tai Fook Jewellery：

  • 2017年春节假期期间，内地销售增长 1%，澳门则下降 7%。
  • 金价上涨（US$1,233/oz）对毛利率有积极影响。
  • Luk Fook (590.HK) 估值较低，股息收益率更高，更具吸引力。

• Sunlight REIT：

  • 2016年上半年核心收益下降，主要受Sheung Shui Centre翻新影响。
  • 现金储备充足，有助于维持股息支付和回购。
  • 管理层预计未来租金回升将适度，但零售市场仍面临挑战。
  • 借款中 70% 为固定利率，加权平均利率为 2.41%。
  • 2016年预计股息收益率为 5.10%，但与美国国债收益率差距缩小。

总结

本报告指出，中国银行业和澳门博彩业均存在潜在的估值修复机会，主要得益于NPL压力缓解和净息差改善。Sunlight REIT尽管上半年表现平淡，但其高现金储备和稳定的股息支付能力使其仍具投资价值。投资者应关注2016年和2017年第一季度的业绩表现，以判断是否具备进一步上行潜力。同时，需警惕市场风险，如政策变化、汇率波动及行业复苏不及预期。