20180824-中国银河国际证券-Yum_Cha_19页_2mb
报告摘要
Yum Cha 飲茶：2018年8月市场分析与投资观点总结
核心内容概述
本报告汇总了2018年8月24日的市场数据、主要公司财务表现及投资建议，涵盖港股与A股市场指数、关键金融产品价格、主要上市公司的财务分析及投资评级。
市场指数与关键金融产品表现
| 指数/产品 | 关键数据 | 变化率 |
|---|---|---|
| 恒生指数 | 27790.5 | -0.5% |
| HSCEI | 10814.6 | -0.3% |
| 上证综合指数 | 2724.6 | +0.4% |
| 深证综合指数 | 1463.7 | +0.6% |
| 黄金 (US$/oz) | 1195.8 | 0.0% |
| BDIY | 1735.0 | -0.1% |
| 原油 WTI (US$/BBL) | 67.9 | +3.1% |
| 原油 BRENT (US$/BBL) | 74.6 | -0.3% |
| HIBOR 3-M | 1.9 | -0.7% |
| SHIBOR 3-M | 2.9 | +0.3% |
| RMB/USD | 6.9 | +0.5% |
投资研究重点
1. 中国海外物业 (COPL)
- 股价：HK$2.58
- 评级：UPGRADE TO BUY
- 2018年中期每股收益 (EPS)：HK$0.0672，同比增长38.6%
- 主要驱动力：良好的成本控制及对CITIC Property Service的整合
- 未来增长机会：通过母公司COLI的项目交付及拓展至三四线城市和海外市场
- 目标价 (TP)：HK$3.15（基于25倍2018年EPS）
- EPS预测：2018E: HK$0.13，2019E: HK$0.15
2. Color Life (CL)
- 股价：HK$6.86
- 评级：BUY
- 2018年中期净利：RMB175m，同比增长74.1%
- EPS：RMB0.1421，同比增长40.8%
- 主要驱动力：整合WXM（万达物业）进入高端市场，提升业务协同
- 挑战：前期创新成本高，导致毛利率下降
- EPS预测调整：2018E: RMB0.1421（下调4%），2019E: RMB0.1623（下调14%），2020E: RMB0.1785（下调9%）
- 目标价 (TP)：HK$8.00（基于17.5倍2018E EPS）
3. ** CITIC Securities (6030.HK / 600030.CH)**
- 2018年第二季度净利润：RMB2.9bn，同比增长10%
- 主要业务表现：
- 经纪业务：营收增长2%
- 投资银行业务：营收增长9%
- 资产管理：营收增长6%
- 投资收益：从RMB2.23bn增至RMB2.56bn
- 评级：
- H股：BUY
- A股：HOLD
- 目标价：
- H股：HK$17.20（基于Gordon Growth Model，1.15倍2018E PBR）
- A股：RMB17.90（基于20%溢价于H股）
- 当前估值：
- H股：0.96倍2018E PBR（低于历史平均）
- A股：RMB17.90（基于3年平均溢价）
- 财务预测：
- 2018E EPS：RMB0.99（下调12.4%）
- 2019E EPS：RMB1.11（下调12.3%）
- 市场表现：
- H股：当前价格 HK$14.36
- A股：当前价格 RMB17.90
- 市场占有率：经纪业务市场占有率回升至约6%
重要数据与财务分析
2018年财务数据（RMB'000）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,563,090 | 5,470,917 | 4,320,427 | 4,460,646 | 5,042,946 |
| 调整后净利润 | 19,798 | 10,363 | 11,433 | 11,994 | 13,498 |
| 调整后净利率 (%) | 39 | 33 | 35 | 36 | 37 |
| 调整后每股收益 (RMB) | 1.63 | 0.86 | 0.94 | 0.99 | 1.11 |
| 每股收益变化 (%) | 86 | -48 | 10 | 5 | 13 |
| PER (倍) | 7.3 | 14.6 | 12.9 | 12.6 | 11.2 |
| PBR (倍) | 1.03 | 1.06 | 0.98 | 0.96 | 0.91 |
| ROAA (%) | 3.7 | 1.8 | 2.0 | 2.0 | 2.1 |
| ROAE (%) | 16.6 | 7.4 | 7.8 | 7.8 | 8.4 |
关键财务比率
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| PER (倍) | 12.8 | 7.3 | 14.6 | 12.9 | 12.6 | 11.2 |
| EPS增长率 (%) | 2.7 | 86 | 48 | 10 | 5 | 13 |
| 股息收益率 (%) | 30.1 | 30.6 | 40.9 | 42.4 | 40.0 | 40.0 |
| PBR (倍) | 1.26 | 1.03 | 1.06 | 0.98 | 0.96 | 0.91 |
| 总资产/净资产 (倍) | 4.84 | 4.43 | 4.19 | 4.18 | 4.14 | 4.38 |
| ROAA (%) | 2.72 | 3.72 | 1.81 | 1.96 | 1.97 | 2.06 |
| ROAE (%) | 10.4 | 16.6 | 7.4 | 7.8 | 7.8 | 8.4 |
重要投资亮点
- 2018年第二季度：实现RMB2.9bn净利润，同比增长10%，在市场环境不佳的情况下表现良好。
- 业务增长：经纪业务、投资银行业务及资产管理业务均实现单位数增长。
- 市场占有率回升：经纪业务市场占有率从2016年的5.8%回升至2018年1H的6%。
- 估值吸引力：H股当前PBR为0.96倍，低于历史平均，具有长期投资价值。
- A股目标价调整：从RMB21.30降至RMB17.90，反映市场环境变化及盈利预期调整。
APT Satellite (1045.HK)
- 当前股价：HK$3.34
- 未评级
- 业务表现：受益于中国SatCom的IPO预期，可能成为市场催化剂。
- 估值：PBV为0.6倍，低于行业平均水平。
- 市场地位：中国SatCom是主要卫星运营商，拥有80%市场份额，卫星数量为14颗。
- IPO前景：预计在2018年中后期启动，可能带动APT Satellite股价上涨。
中国卫星运营公司 (China SatCom)
- IPO计划：拟融资RMB1.2bn，用于卫星发射和运营。
- 市场地位：中国主要卫星运营商，全球排名第六。
- 客户群：包括印尼电信、央视、中国移动等。
- IPO影响：预计吸引市场关注，提升APT Satellite估值。
总结
- 市场环境：整体市场环境具有挑战性，但部分公司表现良好。
- 投资建议：COPL和Color Life被上调为BUY，CITIC Securities-H维持BUY，A股维持HOLD。
- 重点公司：CITIC Securities表现稳健，APT Satellite估值较低，可能受益于中国SatCom的IPO。
- 估值与增长：CITIC Securities的估值较低，具备长期投资潜力，而APT Satellite的PBV显著低于行业平均水平。
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