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Yum Cha 飲茶分析总结

核心内容

本文档是一份关于中国股票市场的投资研究报告，主要聚焦于 Lee & Man Paper (LMP) 的分析，并附带了其他相关公司的信息和数据发布日程。文档内容涵盖市场指数表现、公司基本面分析、财务预测及投资建议。

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主要观点

1. 市场指数表现

• Hang Seng Index 涨幅为 1.5%
• HSCEI 涨幅为 2.0%
• Shanghai COMP 涨幅为 0.2%
• Shenzhen COMP 跌幅为 0.6%
• Gold 跌幅为 0.8%
• Crude Oil (WTI) 涨幅为 1.4%
• Crude Oil (BRENT) 涨幅为 1.1%
• HIBOR, 3-M 涨幅为 1.0%
• SHIBOR, 3-M 涨幅为 0.2%
• RMB/USD 涨幅为 0.08%

2. Lee & Man Paper (LMP) 投资分析

公司概况

• 行业地位：LMP 是中国第二大集装箱板制造商，年产能为 5.23 百万吨。
• 业务范围：生产与销售纸板包装产品、纸浆和卫生纸。
• 投资评级：买入 (BUY)
• 当前股价：HK$5.88
• 目标价：HK$7.0，较当前股价上涨 19.0%

主要增长驱动

• 消费增长：纸张需求与本地消费相关，而非投资活动。LMP 通过增加卫生纸业务的占比，将受益于中国消费增长。
• 政策利好：供给侧改革和环保政策导致小型纸厂关闭，LMP 等大型生产商成为主要受益者。
• 成本优势：拥有自备电厂、内部纸浆供应和更好的基础设施，有助于提升盈利能力。

财务预测

• 营收增长：预计 2016-2018 年营收 CAGR 为 10.3%
• 净利润增长：预计 2016-2018 年净利润 CAGR 为 10.9%
• 利润率提升：受益于利用率提高和运营效率改善，盈利能力有望增强。
• 卫生纸业务增长：卫生纸产能从 14 万吨增至 355 万吨，预计 2016 年销量达 15 万吨，占比提升至 12%。

资本支出与财务结构

• 2016 年资本支出：约 HK$26 亿
• 净负债比率：预计在中长期将控制在 70% 以下
• 自由现金流：2016-2018 年预计增长，2016 年为 HK$0.2，2017 年为 HK$0.5，2018 年为 HK$0.6
• 股息支付：2016 年为 HK$0.216，预计未来三年持续增长

风险提示

• 需求低于预期
• 行业竞争对手加快产能扩张
• 生产成本大幅上升

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关键信息

3. China Water Affairs (CWA)

• 投资评级：买入 (BUY)
• 当前股价：HK$4.72
• 目标价：HK$6.31，较此前 HK$5.56 上调
• 原因：上调盈利预测，受益于水价上调、新业务拓展、非核心资产处置、潜在并购及新合作伙伴。
• 财务表现：FY16 结果优于预期，预计 FY17-FY19 盈利增长分别为 15.6%、16.8% 和 16.6%

4. China Datang Renewable Power (DCRP)

• 投资评级：持有 (HOLD)
• 当前股价：HK$0.83
• 原因：风电产量增长放缓，净利预测下调，且公司盈利可见度较低，推荐 Huaneng Renewables 作为替代选择。

5. China Travel International

• 投资评级：未评级
• 市场动态：公司即将被 SASAC 直属的 HKCTS 收购，可能吸引投资者重新关注。
• 当前市净率 (PBR)：0.82，为一年内最低点。

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数据发布日程

日期	发布内容
Jul 09/15	Money Supply M0 YoY, M1 YoY, M2 YoY, New Yuan Loans
Jul 12/13	Trade Balance, Exports YoY, Imports YoY, Exports YoY CNY, Imports YoY CNY, Trade Balance CNY
Jul 14	Industrial Production YoY, YTD, Retail Sales YoY, YTD YoY, Fixed Assets Ex Rural YTD, GDP YTD YoY, GDP SA QoQ, GDP YoY
Jul 17	China June Property Price

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财务数据概览

收入

• 2014：17,099.1 百万港元
• 2015：17,615.6 百万港元
• 2016E：20,238.7 百万港元
• 2017E：22,710.7 百万港元
• 2018E：23,624.4 百万港元

净利润

• 2014：1,904.4 百万港元
• 2015：2,331.8 百万港元
• 2016E：2,670.1 百万港元
• 2017E：3,064.3 百万港元
• 2018E：3,179.9 百万港元

每股收益 (EPS)

• 2014：0.41
• 2015：0.50
• 2016E：0.58
• 2017E：0.67
• 2018E：0.69

市盈率 (PER)

• 2014：14.3
• 2015：11.5
• 2016E：10.0
• 2017E：8.7
• 2018E：8.4

市净率 (PBR)

• 2014：1.6
• 2015：1.5
• 2016E：1.4
• 2017E：1.3
• 2018E：1.2

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投资建议总结

• Lee & Man Paper (LMP)：买入，受益于消费增长和供给侧改革，目标价 HK$7.0
• China Water Affairs (CWA)：买入，盈利预期上调，目标价 HK$6.31
• China Datang Renewable Power (DCRP)：持有，建议关注 Huaneng Renewables 作为替代
• China Travel International：未评级，需关注其重组影响

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风险提示

• LMP：需求不足、产能扩张过快、生产成本上升
• CWA：盈利预期未达预期、政策变动
• DCRP：风电增长放缓、盈利可见度低
• 市场风险：整体市场波动、汇率变化、政策不确定性