20160510-申万宏源-家用电器_继续推荐出口订单预计翻番的惠而浦_13页_799kb

文档总结：2016年5月10日家电行业分析报告

核心内容

2016年5月10日的家电行业分析报告指出，家电板块整体表现优于沪深300指数，但部分重点公司如苏泊尔、开能环保、海立股份出现下跌。报告重点推荐了惠而浦，认为其出口订单有望翻番，且公司内销改善潜力较大。

主要观点

• 家电行业整体表现优于市场，但不同子行业和渠道表现差异显著。
• 出口市场是当前惠而浦的重点增长方向，公司订单转移加快，预计2016年出口收入将达到16.6亿元，较2015年翻番。
• 智能化趋势在家电行业日益明显，但市场反应不一，存在“叫好不叫座”的现象。
• 2016年第一季度全球彩电出货量下滑，但国内品牌如海信、TCL逆势增长。
• 五一假期期间，白电市场整体下滑，但线上销售增长显著，空调线上增长最为突出。

关键信息

1. 本周家电板块表现

• 申万家电行业指数下跌 $0.5%$，强于沪深300指数 $0.8%$ 的跌幅。
• 领涨公司：天银机电（$14.6%$）、东方电热（$4.1%$）、海信电器（$2.0%$）。
• 领跌公司：苏泊尔（$-5.6%$）、开能环保（$-4.9%$）、海立股份（$-4.5%$）。

2. 行业数据

2.1 主要家电品类销量与销售额

• 冰箱：产量818.8万台，同比上升 $3.36%$；销量786.2万台，同比增长 $2.58%$。
• 洗衣机：产量522.4万台，同比增长 $4.92%$；销量521.69万台，同比增长 $11.48%$。
• 电视机：产量1033.2万台，同比增长 $24.14%$；销量1019.9万台，同比增长 $26.28%$。

2.2 五一期间家电终端需求

• 家电终端需求在五一期间明显下滑，主要由于促销节点增多、时间前移。
• 冰箱零售量37.3万台，同比下跌 $43.7%$，零售额13.5亿元，同比下跌 $43.5%$。
• 洗衣机零售量35.0万台，同比下跌 $36.9%$，零售额9.3亿元，同比下跌 $38.6%$。
• 空调零售量54.8万台，同比下跌 $48.6%$，零售额19.5亿元，同比下跌 $47.7%$。

2.3 线上与线下市场对比

• 线下市场销量与销售额普遍下滑，其中空调下滑最为严重。
• 线上市场表现强劲，尤其是空调线上零售额同比增长 $50.6%$，销量增长 $57.6%$。

3. 公司动态

• 惠而浦：预计2016年出口收入将达到16.6亿元，较2015年翻番，公司订单转移加快。
• 小天鹅A：业绩增长迅速，T+3模式初显成效。
• 老板电器：受益于一线房地产市场火爆。
• 美的集团：低估值、高分红，投资评级为“买入”。
• 其他公司：如爱仕达、台海核电、同洲电子、禾盛新材、澳柯玛等，也发布了相关业绩公告。

4. 智能化趋势

• 智能化趋势不可逆转，主要体现在智能控制和后台联网。
• 智能家电市场反应“叫好不叫座”，消费者对智能化功能的实际需求有限。
• 智能化产品设置复杂，多品牌不兼容，后台服务不足，成为消费者抱怨的焦点。

5. HDR电视普及

• HDR电视成为彩电行业技术趋势，预计2016年出货量达150万台，2017年将全面普及。
• 当前HDR电视仍存在技术不完整、内容缺失的问题，需进一步完善。

6. 估值与投资建议

7. 投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现 $20%$ 以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现 $5% \sim 20%$；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在 $-5% \sim +5%$ 之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现 $5%$ 以下。

8. 法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用；
• 报告中所载信息仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级作出决策；
• 本报告受版权保护，未经许可不得复制或分发。

9. 联系方式

• 上海：陈陶，021-23297221，18930809221，chentao@swsresearch.com
• 北京：李丹，010-66500610，18930809610，lidan@swsresearch.com
• 深圳：胡洁云，021-23297247，13916685683，hujy@swsresearch.com
• 海外：张思然，021-23297213，13636343555，zhangsr@swsresearch.com
• 综合：朱芳，021-23297233，18930809233，zhufang@swsresearch.com