20160523-申万宏源-家用电器_家电板块部分公司估值处于中上位_推荐出口业绩增长确定的惠而浦_14页_875kb

家电行业2016年5月23日分析总结

核心内容

2016年5月23日的行业分析指出，尽管家电板块整体表现弱于市场，但部分公司仍展现出较强的出口增长潜力和业绩稳定性。重点推荐出口订单预计翻番、业绩增长确定性强的惠而浦，同时对青岛海尔、小天鹅A、老板电器和美的集团等公司表示看好，认为其在智能制造、智慧家居、房地产复苏及机器人业务等方面具备优势。

主要观点

• 市场表现：本周申万家电行业指数下跌0.9%，弱于沪深300指数0.1%的涨幅，表明家电板块整体偏弱。
• 重点公司表现：
  • 领涨公司：乐金健康（+11.0%）、海信科龙（+8.4%）、三花股份（+7.7%）。
  • 领跌公司：华声股份（-7.9%）、海信电器（-7.4%）、九阳股份（-6.2%）。
• 出口与内销数据：
  • 4月空调内销出货量同比下滑20.9%，出口出货量同比增长7.7%。
  • 冰箱、洗衣机、空调零售端均出现下滑，但空调均价略有上涨。
  • 冰箱市场中，海尔占据25.9%，美的11.2%，容声11.1%，西门子9.4%。
  • 空调市场中，格力36.1%，美的22.9%，海尔8.3%，奥克斯5.8%。
  • 洗衣机市场中，海尔28.4%，小天鹅16.0%，西门子10.5%，松下8.0%。
• 行业趋势：
  • 家电终端需求有所回落，但线上市场表现优于线下。
  • 面板行业向高世代发展，TCL和京东方分别布局10.5代和11代面板线，以满足大尺寸面板需求。
  • 中国消费者对彩电的偏好集中在50英寸和55英寸，未来几年大尺寸将成为主流。

关键信息

1. 上市公司动态

• 惠而浦：预计2016年出口额将达15亿上下，接近翻番。
• 美的集团：拟通过全资境外子公司Mecca收购库卡集团无面值不记名股票，初步要约价格为115欧元/股。
• TCL集团：拟投资设立粤财信用保证保险股份有限公司，持股20%；同时与湖北省合作设立100亿元的产业并购基金。
• 九阳股份：非公开发行股票获得证监会受理。
• 奥马电器：设立全资子公司珠海钱包金证科技有限公司。
• 海尔：推出“互联网+商业”平台HotOEM，为中小制造企业提供跨境服务支持。

2. 行业数据变化

• 原材料价格：铜价同比下滑21.91%，铝价同比下滑4.44%。
• 4月空调数据：
  • 产业在线：内销出货量同比下滑42.2%，出口出货量同比增加7.7%。
  • 中怡康：零售端同比增长1.95%，其中格力增长11.98%，美的下滑3.81%，海尔下滑17.48%。
• 奥维云网周度数据（16W20）：
  • 冰箱：零售量7.9万台，同比下跌25.2%；零售额2.0亿元，同比下跌23.9%。
  • 洗衣机：零售量7.0万台，同比下跌9.4%；零售额1.4亿元，同比下跌10.3%。
  • 空调：零售量9.8万台，同比下跌20.0%；零售额3.1亿元，同比下跌19.5%。
  • 彩电：线上销量增长53.4%，线下销量下跌13.3%。

3. 行业新闻摘要

• 海尔平台化战略：推出HotOEM平台，为中小企业提供跨境B2B服务，提升其产品附加值。
• 乐视与海信销量之争：双方基于不同数据来源（奥维云网 vs 中怡康）争夺“销量第一”的称号，反映出行业数据统计标准不一的问题。
• TCL在埃及建厂：与埃及ELARABY集团合资建液晶彩电工厂，进一步拓展海外市场。
• 彩电O2O模式未成熟：消费者更倾向于线下购买，O2O模式仍处于培育阶段。

估值与投资建议

股票代码	股票名称	投资评级	5月20日收盘价	2015A净利润（百万元）	2016净利润（百万元）	2017净利润（百万元）	2015每股收益	2016每股收益	2017每股收益	2015PE	2016PE	2017PE
000333	美的集团	买入	21.35	12707	14820	17231	2.99	3.47	4.04	6.6	5.6	4.7
000651	格力电器	买入	19.22	12532	11502	12647	2.08	1.91	2.10	8.6	8.3	7.1
002032	苏泊尔	增持	31.35	889	1128	1419	1.40	1.78	2.24	19.8	16.0	12.7
002508	老板电器	买入	49.30	830	1126	1462	1.73	2.31	3.00	29.2	22.3	16.8
600060	海信电器	买入	15.96	1489	1674	1829	1.14	1.28	1.40	14.4	14.0	13.9
600690	青岛海尔	增持	9.14	4301	4803	5365	0.70	0.79	0.88	9.7	7.6	6.8
600983	惠而浦	买入	12.81	367	427	465	0.48	0.56	0.61	31.2	25.1	18.8
000418	小天鹅A	增持	28.71	919	1126	1303	1.45	1.78	2.06	17.5	15.1	12.9

信息披露

• 分析师：刘迟到（A0230515050001）、周海晨（A0230511040036）。
• 联系人：马王杰（电话：(8621)23297818×7477，邮箱：mawj2@swsresearch.com）。
• 报告来源：申万宏源研究。
• 投资评级说明：
  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖本报告进行投资决策。
• 本报告版权归申万宏源证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。