20241030-华源证券-国药一致-000028.SZ-Q3零售板块环比显著改善_恢复盈利可期_3页_256kb

国药一致(000028)公司点评报告总结

投资要点

1. 业绩概况：2024年前三季度公司收入5647亿元（同比-2%），归母净利润107亿元（同比-104%）。

2. 季度拆解：

   • Q1/Q2/Q3收入分别为1909/1870/1868亿元，增速+22%/-51%/+26%；
   • 归母净利润分别为39/35/32亿元，增速+73%/-242%/-104%。

3. 业务板块分析：

   • 分销板块：前三季度收入4084亿元（+32%），净利润78亿元（-9%），利润下滑主因回款延迟致资金成本上升。
   • 零售板块：前三季度收入1640亿元（-75%），净利润-4亿元（-1104%），政策调整后Q3亏损环比收窄。

4. 财务指标：

   • Q3毛利率107%（同比-08pct），费用率控制良好；
   • 预测2024-2026年归母净利润分别为145/163/183亿元（增速-92%/125%/123%）。

5. 评级与风险：维持“买入”评级，关注政策变动及竞争加剧风险。

盈利预测表

风险提示

• 行业政策风险：行业政策变化可能影响零售板块利润空间；
• 市场竞争风险：零售行业竞争加剧可能影响业绩恢复进度；
• 国大药房利润率：改善不及预期。

注：本报告仅供参考，不构成投资建议，详细内容详见原文。