20250405-天风证券-建筑装饰行业研究周报_对等关税_超预期_重申内需复苏投资逻辑_11页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

• 特朗普对等关税政策：特朗普宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，并对贸易逆差最大的国家征收更高关税，对中国征收的总关税税率将达到54%。该政策对出海和制造业投资形成短期压制，但提振了内需复苏的投资逻辑。
• 内需复苏与基建投资：在关税超预期的背景下，内需稳增长成为重点，基建和国家重点产业战略（如煤化工）投资建设有望获得政策支持。地方政府投资能力和意愿处于底部反转期，中西部区域固投高增长。
• 财政政策支持：2025年一季度地方政府债券发行规模创历史新高，新增专项债资金主要用于传统基础设施和新兴领域。财政靠前发力支持基建和重点产业，预计4月起新增专项债发行将提速。
• 市场表现：本周建筑指数上涨0.13%，跑赢沪深300指数0.44%。专业工程、建筑设计及服务、建筑装修板块涨幅居前，其中山水比德、中岩大地等个股表现突出。

主要观点

• 内需投资逻辑增强：在特朗普加征关税背景下，内需复苏成为政策重点，基建和重点产业投资有望获得政策加码支持。
• 中西部投资机会突出：2025年1-2月，西藏、新疆、宁夏等地固投增速显著提升，显示地方政府对基建投资态度转好。
• 财政政策推动基建：积极财政政策基调明确，专项债和财政赤字支持下，基建资金有望改善，关注水利、铁路、航空等重大交通领域建设。
• 新兴业务机会显现：算力、IDC、洁净室等新兴领域需求提升，关注相关标的如海南华铁、柏诚股份、圣晖集成等。
• 重点推荐标的：四川路桥、中国交建、安徽建工、浙江交科、山东路桥、陕建股份等地方国企；三维化学、中国化学、东华科技等煤化工相关公司；中国巨石、濮耐股份等在北美有产能布局的公司。

关键信息

• 关税影响：特朗普对等关税对中国出海区域如东南亚等地影响较大，可能压制出口导向型企业的短期表现。
• 基建投资数据：2025年1-2月，西藏、新疆等地固投增速显著，显示中西部地区基建投资改善。
• 财政数据：2025年一季度全国发行地方政府债券约2.84万亿元，同比增长80%。新增专项债资金主要用于传统基建及新兴产业。
• 行业走势：本周建筑行业涨幅优于沪深300，专业工程、建筑设计及服务板块表现较好。
• 投资建议：重点关注基建及顺周期板块，关注新兴领域如算力、IDC、洁净室等，同时关注中西部地区及有海外布局的公司。

行情回顾

• 建筑指数表现：本周建筑指数上涨0.13%，专业工程、建筑设计及服务、建筑装修板块涨幅分别为1.36%、1.31%、0.64%。
• 涨幅居前个股：山水比德（+40%）、中岩大地（+24%）、鸿路钢构（+13%）、海南华铁（+10.9%）、中天精装（+10.7%）等表现突出。

投资建议

1）基建实物量改善带来的顺周期机会

• 传统建筑蓝筹：关注政府主导的基建投资，重点推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份等地方国企，以及中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等建筑央企。
• 顺周期专业工程：推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学等煤化工相关公司，以及航天工程等粉煤气化装置领先企业。

2）重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升

• 算力板块：推荐海南华铁，关注甘咨询、宁波建工等参股算力租赁相关企业。
• 洁净室板块：推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成。

3）关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会

• 重大水电工程：关注中国电建、中国能建、中岩大地、五新隧装等。
• 深海经济：推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服等资源开发与海洋新基建企业。
• 低空经济：推荐苏交科、华设集团、设计总院，关注深城交、中衡设计等。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行：若基建投资超预期下行，将对国内经济形成更大压力。
• 央企、国企改革提效不及预期：改革措施若未能有效提升公司经营效率，可能影响利润和分红。
• 关税对国内经济影响超预期：关税政策可能对出口导向型行业产生不利影响。

重点标的推荐

行业评级

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 任嘉禹：分析师，SAC执业证书编号：S1110524070001，邮箱：renjiayu@tfzq.com
• 王悦宜：联系人，邮箱：wangyueyi@tfzq.com

资料来源

• Wind、天风证券研究所、聚源数据、中国债券信息网等。