20250405-东证期货-商品风格轮动周报_对等关税超预期_不确定性仍存_8页_663kb

商品风格轮动周报总结

一、核心内容

2025年4月3日当周，中国内盘商品市场表现分化明显，涨幅主要集中在贵金属及农产品板块，跌幅则集中于工业品板块。清明假日期间，风险资产普遍下跌，显示市场情绪偏谨慎。

二、主要观点

1. 风格轮动趋势

• 周期/成长风格：轮动至空配周期。
• 工业品/农产品风格：轮动至空配南华工业品。
• 贵金属/工业品风格：轮动至多配南华贵金属。
• 金/油价风格：轮动至多配黄金。

2. 10年期美债收益率的影响

• 作为全球利率锚定，10年期美债收益率对资产估值及风格轮动具有重要指引作用。
• 成长指数与周期指数：其比值长期趋势一致，反映利率与经济增长周期的联动关系。
• 贵金属与工业品：10年期美债收益率与两者指数比值长期趋势一致，显示利率变化对两者风格轮动的影响。
• 黄金特性：作为实际利率为0的资产，黄金对利率波动高度敏感。

3. 套利价差表现

• 表现最强的套利对：
  • 棕榈油-豆油主力合约价差
  • 菜油-豆油主力合约价差
  • 豆粕菜粕主力合约价差
• 表现最弱的套利对：
  • PP-3*MA主力合约价差
  • 菜油-棕榈油主力合约价差
  • 铜金主力合约比价

4. 被动式市值中性配置组合

• 经济转型驱动：基于新旧经济动能转型，提出多头配置新能源、新基建相关工业金属（如铜、铝），空头配置地产相关工业金属（如螺纹钢）。
• 投产周期视角：化工、农产品仍处于投产周期，行业留存利润能力存在差异，形成被动中性配置组合。
• 中美通胀周期差异：提出多中国通胀空美国通胀的被动中性组合，用于对冲通胀差异风险。
• 黑色金属 vs 国债期货：建议多国债空黑色金属的对冲组合，以应对宏观和中观预期变化。

三、关键信息

• 市场表现：本周涨幅靠前的品种包括菜油、豆一、黄金、燃油、锡、豆粕、白糖、苹果、菜粕及锰硅；跌幅靠前的品种包括甲醇、镍、纸浆、白银、锌、短纤、橡胶、焦煤、铅及铜。
• 风险提示：
  • 利润公式中现货标的及常数差异可能导致数据失真。
  • 期货走势评级体系以收盘价变动幅度为判断标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五类。
• 机构背景：上海东证期货有限公司是东方证券股份有限公司的全资子公司，提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等服务。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，且对使用报告所导致的任何损失不承担责任。

四、图表说明

• 图表1：展示本周收益率排名前十和后十的品种。
• 图表2-3：展示10年期美债收益率对周期/成长风格及贵金属/工业品风格的指引作用。
• 图表4-5：展示工业品/农产品指数比值及金/油价比价走势图。
• 图表6：展示主要跨品种套利组合的表现。
• 图表7-8：展示国内经济转型及投产周期下被动中性配置组合的跟踪。
• 图表9-10：展示多中国通胀空美国通胀及黑色金属 vs 国债期货对冲组合的跟踪。

五、分析师信息

• 分析师：吴梦吟
• 从业资格号：F03089475
• 投资咨询号：Z0016707
• 联系方式：
  • Tel: 8621-63325888
  • Email: mengyin.wu@orientfutures.com

六、东证衍生品研究院信息

• 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
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• 电话：8621-63325888-1592
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