20250405-广发期货-沪铜周报_美国对等关税超市场预期_铜价下挫_30页_2mb

美国对等关税政策超市场预期，对中国征收34%关税，导致全球铜价大幅下挫。本报告基于Wind、SMM、广发期货研究所数据，分析了铜价走势、供给需求和库存状况。报告观点仅供参考，需遵守免责声明。

宏观方面，美国关税政策落地超前预期，引发全球金融资产抛售，铜价波动加剧。数据显示，2025年4月初伦铜和沪铜价格周环比分别下跌487%和331%，进口关税预期影响COMEX-LME价差。中国铜进口关税可能限制供给，但需警惕市场溢价反转。

供给方面，TC（加工费）持续下行，创历史新低，精铜产量激增。2025年3月中国电解铜产量环比增长604%，但铜矿TC负值表明供给偏紧。废铜流向冶炼端增加，库存季节性去库，但全球显性库存去化放缓，短期矿冶平衡难改善。

库存方面，LME铜周均库存环比下降170%，COMEX铜环比上升615%，造成价差高位。中国社会库存去库，这意味着铜价回调缓解下游压力，但全球库存分化增加了市场不确定性。

需求方面，铜价下跌后，下游采购情绪好转，铜杆周度开工率上升，现货升贴水走强。电网投资支撑需求，但家电排产分化，空调增长放缓，冰箱排产下降主要受去年高基数影响，终端需求复苏不及预期。

总结，美国经济前景不确定性上升，海外市场衰退风险可能对铜价施压。国内基本面支撑存在，但短期调整压力显著，铜价需回归进口关税预期和基本面。建议关注美对等关税变化和库存 dynamics。

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