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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块的市场分析与投资建议。整体来看，各品种在宏观环境、供需格局、成本支撑等方面呈现出不同的走势特征，部分品种建议观望，部分品种则存在短期做多或做空机会。

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贵金属市场

主要观点

• 美联储政策：尽管给出收紧信号，但加息时点仍谨慎，预计不会很快实施。
• 通胀驱动因素：高通胀主要由能源紧缺和供应链问题引起，而非货币政策。
• 市场预期：CFTC持仓显示市场对加息预期充分，机构净多持仓创近期新低。
• 操作建议：若经济数据走弱，贵金属存在做多机会，建议投资者考虑短多。

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基本金属市场

铜

• 宏观背景：美联储偏鹰表态落地，市场反弹；国内地产融资宽松支撑竣工端，但销售数据仍弱。
• 供需格局：年度供给预期充裕，TC维持低位，全球现货库存历史低位，但淡季到来支撑减弱。
• 操作建议：短期建议观望，关注LPR和人大常委会会议。

铝

• 供给端：在产产能小幅增加，需求端有所好转。
• 成本端：氧化铝价格下行，电解铝利润恢复，铝厂有复产动力。
• 操作建议：建议观望，关注国内需求改善和海外供应链情况。

锌

• 供应端：Nexa矿解除封锁，但法国冶炼厂因电价高企停产，导致缺口扩大。
• 需求端：海外车市未缓解，但美国建筑市场有回升迹象。
• 操作建议：中期偏多，建议关注价格企稳后做多机会。

镍

• 供需走势：中期供需不明朗，镍铁产能释放可能覆盖不锈钢需求，但硫酸镍库存消耗未结束。
• 操作建议：短期震荡，建议观望，若出现扰动则考虑逢低做多。

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黑色产业市场

不锈钢

• 基差：约900元，整体呈向下趋势。
• 需求端：房地产政策利好，但效果需到明年二季度显现。
• 操作建议：短期反弹空为主，年后若需求改善可考虑逢低做多。

焦煤

• 供需格局：需求端补库，供给端存在收缩预期，整体偏多。
• 操作建议：建议观望，等待逢低多配机会。

焦炭

• 供需情况：复产力度强于高炉，但库存低位，复产持续性脆弱。
• 操作建议：短期偏强，建议观望，等待后续机会。

动力煤

• 需求端：日耗进入季节性攀升期，但后续天气转暖，需求可能回落。
• 操作建议：不建议参与，关注供给端变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆因天气风险走强，但美豆处于下行周期。
• 国内端：供需良好，跟随国际市场，建议观望。

油脂

• 供需情况：阶段性供需双弱，但库存低位，强现实弱预期。
• 操作建议：建议观望，关注棕榈复产力度。

白糖

• 国际端：巴西和印度产量影响国际糖价，下方空间有限。
• 国内端：进口利润亏损，新糖销售困难，压制盘面。
• 操作建议：建议观望，待价格走稳后考虑买入。

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能源化工市场

尿素

• 利好驱动：供应减量、下游补库、煤价反弹。
• 操作建议：建议观望，05合约等待市场出清后多配。

LLDPE

• 库存情况：上游和港口库存去化，社会库存偏高。
• 操作建议：短期修复基差，中期关注扩产周期和成本下移。

PVC

• 供应端：电石供应充足，但需求端房地产改善预期有限。
• 操作建议：建议观望，关注冬季累库周期。

甲醇

• 成本端：煤炭走强带动估值修复，但现实供需偏弱。
• 操作建议：短期反弹，中期逢高布局空配。

玻璃

• 库存情况：社会库存同比增加，但环比下降。
• 操作建议：建议观望，方向不明确。

纯碱

• 供需情况：社会库存累积，下游玻璃厂库存天数偏低。
• 操作建议：建议空05多09做反套，或做空头配置。

沥青

• 库存情况：连续去库，库存健康。
• 操作建议：不建议追多，关注远月合约溢价情况。

燃料油

• 基本面：低硫燃料油供应持续收紧，库存低位。
• 操作建议：建议关注LU-FU价差，维持做空策略。

PP

• 库存情况：上游和港口库存去化，社会库存偏高。
• 操作建议：短期震荡，中期关注扩产周期和成本下移。

苯乙烯

• 供需情况：新装置投产供应增加，但下游利润小幅累库。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新增产能投放。

原油

• 基本面：变异病毒影响需求，美伊谈判无进展，页岩油增产加速。
• 操作建议：维持逢高做空策略。

纸浆

• 供需预期：供应趋紧，需求因白卡纸机投产而增加。
• 操作建议：建议观望，关注文化纸进出口情况。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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