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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》对当前市场的主要品种进行了分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工领域。整体来看，市场在宏观政策、供需关系、能源价格及季节性因素的共同作用下呈现震荡偏强格局，部分品种存在做多机会，而其他品种则建议观望或谨慎操作。

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贵金属市场分析

• 核心观点：贵金属市场受美联储加息预期及劳动力市场疲软影响，存在做多机会。
• 主要因素：
  • 美国12月非农数据表现不佳，新增就业增幅为2021年最低，引发市场对经济复苏的担忧。
  • 联邦基金利率预期已充分反映，但美联储仍谨慎对待加息时点。
  • 高通胀主要由能源紧缺及供应链问题导致，非货币政策因素，因此短期内加息可能性较低。
• 操作建议：投资者可逢低做多贵金属。

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基本金属市场分析

铜

• 核心观点：铜价可能震荡偏强，建议观望。
• 主要因素：
  • 鲍威尔发言未超预期鹰派，美元下跌带动金属普涨。
  • 国内稳增长措施推进，如特高压建设，支撑电铜消费。
  • 库存仍偏紧，短期铜价承压上行。
• 操作建议：建议观望，等待后续走势。

铝

• 核心观点：铝价预期偏强，建议观望。
• 主要因素：
  • 现货升水，进入季节性淡季，铝棒加工费跌至低位。
  • 欧洲能源危机影响供给，国内复产缓慢。
  • 铝价短期受宏观因素及供需格局支撑。
• 操作建议：建议观望，关注库存及政策动态。

锌

• 核心观点：锌价易涨难跌，中期偏多。
• 主要因素：
  • 国产矿进入季节性低产期，冶炼厂采购国产矿加剧原料紧张。
  • 海外矿供应增量有限，冶炼端仍是瓶颈。
  • 欧洲能源问题严峻，库存处于极低水平，潜在供需缺口扩大。
  • 国内供应收缩，需求受高价及疫情等因素抑制。
• 操作建议：短期高位震荡，中期偏多，建议关注成本支撑。

镍

• 核心观点：镍价受资金炒作及库存去化影响，短期拉涨，建议暂时观望。
• 主要因素：
  • 镍价在鲍威尔安抚市场后大幅拉涨，突破历史高位。
  • 库存去化及现货升水支撑价格上涨。
  • 远端印尼大投产压制上涨空间，镍铁价差弱于历史水平。
• 操作建议：建议暂时观望，现货升水不再跟随后再轻仓介入空单。

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黑色产业市场分析

不锈钢

• 核心观点：短期升水结构难以持续，建议观察现货是否跟随。
• 主要因素：
  • 期货大涨受冬奥停产传言及镍价拉升带动，但实际生产未受影响。
  • 下游补库需求平缓，现货价格未跟随期货上扬。
  • 成本-利润修复，但短期基本面支撑不足。
• 操作建议：建议观望，关注现货走势及政策动向。

锰硅

• 核心观点：盘面窄幅震荡，建议观望。
• 主要因素：
  • 无市场消息更新，硅锰现货小幅探涨。
  • 陕西环保督察及疫情对物流造成影响，部分运费和矿价小幅上涨。
  • 钢厂复产快于合金厂，焦炭提涨利好，但电价下调及库存累积为利空。
• 操作建议：观望为主，关注兰炭及金属镁动态。

焦煤

• 核心观点：短期格局偏好，但价格上限受焦炭及螺纹上涨影响。
• 主要因素：
  • 供给端坑口生产提升，蒙煤通关低位，整体变动不大。
  • 需求端焦企补库接近尾声，库存偏低。
  • 焦炭四轮提涨可能落地，但五轮、六轮难度较大。
• 操作建议：前期多单逐步离场，等待回调至成本附近再布局。

焦炭

• 核心观点：短期格局偏好，但上涨空间有限。
• 主要因素：
  • 三轮提涨落地，焦企利润扩张，开工提升。
  • 钢厂补库，贸易商开始甩货，库存偏低。
  • 四轮提涨可能性存在，但后续提涨难度较大。
• 操作建议：建议观望，等待回调至成本附近再布局。

动力煤

• 核心观点：短期格局尚可，但不建议参与。
• 主要因素：
  • 印尼煤出口重启及国内保供政策支撑，但日耗高位难持续。
  • 电厂库存偏低，采购增加，但后续可能垒库。
• 操作建议：不建议参与，关注终端需求变化。

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农产品市场分析

豆粕

• 核心观点：短期处于天气市，建议持有前期多单。
• 主要因素：
  • USDA报告预期美豆库存小幅上调，巴西和阿根廷产量下调。
  • 国内供需良好，单边跟随国际市场。
• 操作建议：关注南美天气及产量预期变化，建议持有前期多单。

油脂

• 核心观点：油脂市场震荡偏强，关注棕榈复产及南美天气。
• 主要因素：
  • 马棕产量季节性下滑，出口亦下降，供需双弱。
  • 国内库存低位，市场整体跟随国际走势。
• 操作建议：建议观望，关注棕榈复产及天气变化。

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能源化工市场分析

尿素

• 核心观点：短期波动较大，中期关注出口放开带来的内外价差修复机会。
• 主要因素：
  • 保供压力下供应充裕，煤价下行压制反弹。
  • 春季农需高峰将至，但出口受限，海外需求不足。
• 操作建议：建议观望，05合约可逢偏低多头配置。

LLDPE

• 核心观点：短期震荡偏强，中期可逢高做空。
• 主要因素：
  • 华北现货低价成交，基差缩小。
  • 国产增加，进口环比上升，需求一般但库存健康。
  • 宏观情绪回暖及原油上涨支撑盘面。
• 操作建议：建议观望，中期逢高做空。

甲醇

• 核心观点：走势震荡偏弱，中期谨慎看空。
• 主要因素：
  • MTO重启提振需求，但供需面仍偏弱。
  • 港口库存承压，进口受伊朗负荷影响可能减少。
  • 成本端下行预期叠加产能释放，压制价格上涨。
• 操作建议：05合约逢高偏空对待，关注煤价预期变化。

沥青

• 核心观点：盘面不建议追高。
• 主要因素：
  • 山东地区供应减少，但下游需求冷清。
  • 原油上涨支撑盘面，但基差维持高位。
• 操作建议：不建议追高，关注原油走势。

燃料油

• 核心观点：市场整体平稳，短期偏强。
• 主要因素：
  • 新加坡低硫燃料油库存反弹，但供应紧张。
  • 高硫燃料油库存充足，但终端需求疲软。
  • OPEC+增产计划效果存疑，油价维持高位震荡。
• 操作建议：建议观望，关注供需变化。

PP

• 核心观点：短期震荡偏强，中期关注新装置投放及汽车芯片进展。
• 主要因素：
  • 华东现货成交价偏高，基差缩小。
  • 产业链库存健康，宏观情绪回暖及原油上涨支撑盘面。
• 操作建议：建议观望，中期关注进口窗口。

苯乙烯

• 核心观点：短期围绕加工费波动，中期可做空利润。
• 主要因素：
  • 港口库存低于预期，海外装置逐步复产。
  • 下游利润转弱，纯苯及原油偏强。
• 操作建议：建议观望，关注新增产能及下游需求。

原油

• 核心观点：油价维持高位震荡，建议观望。
• 主要因素：
  • 鲍威尔讲话偏鸽派，美股与油价齐涨。
  • EIA上调美国需求预期，下调产量增长。
  • 高频库存数据若持续去化，油价仍有支撑。
• 操作建议：建议观望，关注库存变化。

纸浆

• 核心观点：短期偏强，但进一步上涨受限。
• 主要因素：
  • 加拿大浆厂停产影响供应，国内一季度到货受限。
  • 国内需求略有好转，海外远期美金船货价格上涨。
  • 现货需求低迷，基差扩大限制涨幅。
• 操作建议：建议前期多单部分获利了结。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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