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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块。报告指出，当前市场整体处于震荡状态，宏观政策和供需变化是主要影响因素。在操作建议方面，部分品种建议空头持有，部分则建议观望或逢低做多。

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黄金市场

主要观点

• 数据影响：美国6月服务业PMI终值64.6略低于预期，但未完成订单的激增表明需求强劲，推动黄金价格上破1800美元。
• 市场情绪：短期市场重新关注通胀问题及疫情反复对经济复苏的影响。
• 操作建议：建议逢反弹寻机沽空，总体仍看空贵金属。

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基本金属

铜

• 基本面：短期供给充裕，消费偏弱，现货升水小幅上涨，contango结构明显。
• 中长期逻辑：铜受益于新能源需求，但短期铜价受流动性预期影响，震荡下行。
• 操作建议：建议控制仓位空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外需求韧性超预期。

铝

• 政策影响：发改委发布“十四五”循环经济规划，预计2025年再生铝消费占比达21%。
• 现货表现：国内淡季，下游刚需采购，现货升水维持。
• 操作建议：建议观望，中长期仍看好铝。
• 风险提示：国内外需求韧性超预期。

锌

• 供应端：6月锌锭产量环比及同比双增，供应放量趋势明显。
• 需求端：7月下游消费淡季逐渐体现，抛储落地将推动累库。
• 操作建议：预计锌价震荡，关注累库趋势确认后走势。
• 风险提示：变异病毒对矿端恢复的影响。

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黑色产业

螺纹钢

• 供应端：长流程和短流程钢厂产量回落，利润维持低位。
• 需求端：大庆影响需求，但未来需求可能回补。
• 操作建议：建议偏多配置，关注需求回升情况。

铁矿石

• 供应端：港口库存小幅累积，供应压力较小。
• 需求端：铁水产量下降，政策端频繁限产，价格承压。
• 操作建议：建议观望，关注限产传闻对需求的影响。

锰硅

• 基本面：钢厂复产和供给端双控政策推动硅锰价格反弹。
• 操作建议：建议继续持有多硅铁空硅锰组合，单边观望为主。

焦煤

• 基本面：高炉限产影响需求，但成本端支撑价格。
• 操作建议：短期建议持有多焦煤空焦炭头寸，等待现实焦炭亏损。

焦炭

• 基本面：高炉限产持续，焦炭供需偏弱。
• 操作建议：若有空配头寸可继续持有，警惕跌入2450以下后反弹。

动力煤

• 基本面：坑口开工率恢复，但产量未超预期，需求逐步回暖。
• 操作建议：短期观望，等待坑口复产情况明朗。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆受天气改善影响，短期震荡偏多。
• 国内端：大豆到货多，基差承压，建议跟随外盘震荡偏多。

油脂

• 国际端：马来产量恢复偏慢，库存处于低位，短期震荡。
• 国内端：棕榈库存低位，豆油季节性累库，建议跟随外盘。

白糖

• 外盘支撑：巴西干旱和霜冻影响产量，支撑原糖价格。
• 国内表现：产销数据偏慢，现货贴水30左右，建议调整后买入。

生猪

• 供需情况：7月大肥存栏下降，但出栏量持平，供应压力高。
• 操作建议：待盘面反弹后逢高做空，注意疫情、政策及冻肉库存风险。

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能源化工

尿素

• 基本面：现货下调，基差修复，库存回升，需求走弱。
• 操作建议：建议逢高布局9-1反套，关注政策及国际出口。

PVC

• 基本面：国内处于淡旺季转化期，社会库存同比减少，需求预期回暖。
• 操作建议：建议观望，等待需求启动。

甲醇

• 基本面：成本端煤炭价格偏强，供应预期减少，需求走弱。
• 操作建议：09合约空单续持，9-1价差反套逢高布局。
• 风险提示：煤炭价格大幅波动。

玻璃

• 基本面：下游深加工库存低，终端售价上涨，流通速度加快。
• 操作建议：建议逢低做多，关注需求旺季。

纯碱

• 基本面：供应端检修增多，下游需求启动，库存下降。
• 操作建议：建议观望，关注交割库库存及新装置投产情况。

沥青

• 基本面：开工率下降，库存累积，但三季度供需有望改善。
• 操作建议：建议做多沥青利润，关注9月传统旺季表现。

低硫燃油

• 基本面：进口量偏低，但库存充足，需求有潜在利好。
• 操作建议：建议持有FU裂解价差多单，关注沙特增产及伊朗制裁解除风险。

LLDPE

• 基本面：供应和需求双增，但短期盘面调整为主。
• 操作建议：三季度逢低做多，关注新装置投产及下游订单情况。

PP

• 基本面：供应和需求双增，但短期震荡偏弱。
• 操作建议：建议逢高做空，关注新装置投放及下游需求变化。

苯乙烯

• 基本面：进口窗口打开，成本支撑转弱，短期震荡偏弱。
• 操作建议：建议关注01空09反套，关注新增产能及下游需求。

原油

• 供应端：欧佩克+增产节奏谨慎，伊朗制裁解除可能带来短期风险。
• 需求端：疫苗推广和疫情缓解推动需求增长，但需警惕美联储提前收紧政策。
• 操作建议：建议逢低补仓，关注每月初的欧佩克+会议及伊朗制裁进展。

纸浆

• 基本面：期货价格V字反转，但现货成交低迷，下游库存偏高。
• 操作建议：短期震荡，建议观望。
• 风险提示：北美干旱引发供应问题，9月传统旺季表现关键。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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