20230908-首创证券-明泰铝业-601677.SH-公司简评报告_Q2利润环比继续回升_再生铝优势显著_3页_367kb
报告摘要
明泰铝业（601677）Q2利润环比回升，再生铝优势显著
核心内容
明泰铝业在2023年第二季度实现了利润环比的显著回升，显示出公司在行业周期中具备较强的盈利能力与增长潜力。尽管上半年整体营收和净利润同比有所下降，但公司通过产品结构优化与再生铝产能扩张，逐步改善了经营状况。
主要观点
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业绩表现：2023年上半年公司营业收入为126.39亿元，同比下降18.34%；归母净利润为8.03亿元，同比下降26.40%；扣非后归母净利润为6.40亿元，同比下降31.45%。然而，第二季度营业收入65.46亿元，同比下降18.07%，归母净利润4.49亿元，同比下降10.12%，但环比增长26.84%。
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产能扩张：公司是国内铝板带箔行业头部企业，上市以来铝板带箔销量年复合增长率约14%。2022年及2023年1-7月分别销售铝板带箔116.52万吨和71.21万吨，远期目标为200万吨。
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产品结构优化：公司产品涵盖软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等，高附加值产品占比逐步提升，增强了盈利能力。
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再生铝优势：公司自2017年起进入再生铝保级应用领域，再生铝产能已超过100万吨，预计2025年将达140万吨。通过合金配方调整，公司能够高效利用多种废铝资源，具备显著的环保和成本优势。
关键信息
投资建议
- 评级：买入
- 预测数据：预计2023-2025年公司营业收入分别为294.41亿元、360.32亿元、426.46亿元，归母净利润分别为18.36亿元、22.11亿元、25.35亿元，EPS分别为1.89元、2.28元、2.61元。
财务指标预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 294.41 | 5.98 | 18.36 | 14.84 | 1.89 | 7.61 |
| 2024E | 360.32 | 22.39 | 22.11 | 20.43 | 2.28 | 6.32 |
| 2025E | 426.46 | 18.36 | 25.35 | 14.69 | 2.61 | 5.51 |
财务比率
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 9.76% | 11.38% | 11.39% | 11.39% |
| 净利率 | 5.75% | 6.24% | 6.14% | 5.95% |
| ROE | 7.95% | 13.28% | 13.98% | 14.00% |
| ROIC | 23.58% | 19.42% | 27.79% | 22.41% |
| 资产负债率 | 33.33% | 34.45% | 31.27% | 32.51% |
| 净负债比率 | 27.89% | 22.29% | 15.25% | 19.67% |
| 流动比率 | 2.36 | 2.30 | 2.62 | 2.56 |
| 速动比率 | 1.58 | 1.64 | 1.68 | 1.80 |
| 总资产周转率 | 1.47 | 1.45 | 1.59 | 1.67 |
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 铝板带箔需求疲软
结论
明泰铝业凭借其在再生铝领域的先发优势和持续扩张的铝板带箔产能，正逐步提升其在高附加值产品方面的市场份额。公司通过优化产品结构，增强了盈利能力，未来业绩有望稳步增长。分析师建议投资者关注该股，维持“买入”评级。
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