20211012-国盛证券-明泰铝业-601677.SH-三季度单吨净利再创新高_再生铝上量打开成长空间_3页_806kb

报告摘要

明泰铝业（601677.SH）总结

核心内容

明泰铝业（601677.SH）在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，公司前三季度归母净利达到14-14.2亿元，同比增长95%-98%；扣非归母净利为11.8-12亿元，同比增长99%-103%。其中，第三季度归母净利为5.56-5.76亿元，同比增长51.2%-56.7%；扣非归母净利为4.56-4.76亿元，同比增长58.1%-65.1%。单吨净利达到约1925元，较前两个季度分别提升184元和475元，显示公司盈利能力持续增强。

公司三季度铝板带箔产量为28.78万吨，销量为29.0万吨，合计铝材产量29.23万吨，销量29.40万吨，整体产销量环比略有下滑，可能受7月河南水灾影响，但同比仍保持增长。公司预计2025年将突破200万吨产销规模，显示其持续扩张的战略。

主要观点

盈利能力提升：公司单吨净利持续增长，三季度ROE年化达到22.1%，较二季度提升0.69个百分点，体现出在铝板带箔材行业高景气环境下的盈利能力增强。
产能扩张加速：公司新产能不断落地，包括韩国光阳铝业冷轧机投产、明晟新材料50万吨项目新增产能20-30万吨、以及70万吨再生铝及高性能铝材项目的开工，推动公司规模扩张。
海外订单支撑：受益于海外经济修复及国内产能优势，公司海外订单增长显著，前三季度外贸销量同比增长27%，内贸销量同比增长23%，显示国际化战略成效显著。
业绩预期上调：分析师上调公司2021-2023年归母净利润预期至19.40、24.80、29.95亿元，对应PE分别为11.8、9.2、7.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

产销数据

2021Q3：铝板带箔产量28.78万吨，销量29.0万吨；合计铝材产量29.23万吨，销量29.40万吨。
2021前三季度：铝板带箔材销量86.6万吨，预计全年实现120万吨产销规模。

产能规划

韩国光阳铝业冷轧机于10月8日穿带，四季度有望贡献产销增量。
明晟新材料50万吨项目一期已于5月投产，新增产能20-30万吨。
70万吨再生铝及高性能铝材项目已开工，在产&拟建再生铝总规模约140万吨。

财务表现

营业收入：2021年预计达25648亿元，同比增长57%；2022年预计达29814亿元，同比增长16.2%；2023年预计达31011亿元，同比增长4%。
归母净利润：2021年预计达1940亿元，同比增长81.3%；2022年预计达2480亿元，同比增长27.9%；2023年预计达2995亿元，同比增长20.7%。
ROE：2021年预计为18.2%，较2020年提升6.1个百分点。
EPS：2021年预计为2.86元/股，2022年预计为3.66元/股，2023年预计为4.42元/股。
P/E：2021年预计为11.8倍，2022年为9.2倍，2023年为7.7倍，显示估值持续走低，盈利增长显著。
P/B：2021年为2.2倍，2022年为1.8倍，2023年为1.5倍，显示资产价值逐步释放。