20220823-东北证券-明泰铝业-601677.SH-明泰铝业2022年半年报点评_再生铝持续扩张_新能源业务占比将快速提升_4页_726kb

报告摘要

明泰铝业（601677）在2022年上半年实现了营收和净利润的显著增长，展现出良好的业务发展态势。公司通过多个项目的推进，提升了产销量，并通过产品结构优化和新能源业务扩张，增强了盈利能力与市场竞争力。

业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营收154.79亿元，同比增长43.87%；归母净利润10.91亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润9.33亿元，同比增长28.85%。
产销量持续增长：铝板带箔产销量分别达到61万吨和59万吨，同比增长7%和3%；铝型材产销量分别为1.09万吨和1.07万吨，同比增长40%和62%。
产品结构优化：铝板带箔合计贡献毛利17.67亿元，同比增长21%；推测单吨毛利增长约17%，印证了公司产品结构的持续优化。
新能源业务扩张：公司现有产能结构持续优化，预计全年产销量将达到140万吨，新能源产品占比将达到10%。义瑞新材70万吨绿色新型铝合金材料项目预计形成25万吨动力电池用坏料和10万吨汽车板坏料产能，进一步推动新能源产品占比提升。
再生铝产能扩大：公司再生铝产能从68万吨增至70万吨，规模在国内保持领先。再生铝相比原生铝可节省3-4吨标煤，能耗仅为原生铝的3-5%，符合国家双碳政策。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为26.4亿元、32.6亿元和39.5亿元，呈现稳步增长趋势。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标价未明确，但公司基本面良好，成长性与盈利能力均有提升空间。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	16,333	24,613	30,687	36,361	42,099
归属母公司净利润	1,070	1,852	2,640	3,256	3,952
每股收益（元）	1.82	2.77	2.73	3.37	4.09
市盈率	7.77	15.92	9.22	7.47	6.16
市净率	1.08	2.82	1.86	1.50	1.22
净资产收益率(%)	12.36%	17.35%	20.12%	20.12%	19.82%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	12.8%	13.1%	13.5%	13.9%
净利润率	7.5%	8.6%	9.0%	9.4%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	50.7%	24.7%	18.5%	15.8%
净利润增长率	73.1%	42.5%	23.4%	21.4%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E（倍）	15.92	9.22	7.47	6.16
P/B（倍）	2.82	1.86	1.50	1.22
P/S（倍）	0.70	0.79	0.66	0.57

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	2,909	5,736	10,466	12,815
流动资产合计	12,771	14,687	20,426	23,714
固定资产	3,686	3,558	3,379	3,160
资产总计	18,929	20,499	25,886	28,816

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	24,613	30,687	36,361	42,099
营业成本	21,469	26,653	31,454	36,231
营业利润	2,173	3,000	3,700	4,491
净利润	1,890	2,640	3,256	3,952
归属于母公司净利润	1,852	2,640	3,256	3,952

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动净现金流量	2,067	2,960	4,850	2,458
投资活动净现金流量	-1,632	61	73	84
融资活动净现金流量	-147	-194	-193	-193
企业自由现金流	2,143	2,968	4,858	2,468

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	41.5%	34.1%	36.0%	29.4%
流动比率	1.97	2.62	2.58	3.34
速动比率	1.25	1.77	1.89	2.46
销售费用率	0.3%	0.3%	0.3%	0.3%
管理费用率	1.0%	1.0%	1.0%	1.0%
财务费用率	0.3%	0.0%	0.0%	0.0%
分红比例	7.4%	7.3%	5.9%	4.9%
股息收益率	0.8%	1.1%	1.1%	1.1%