20210926-安信证券-9月经济金融数据展望_社融或降至10.2_PPICPI裂口继续走阔_8页_865kb

2021年9月经济金融数据展望总结

核心内容概述

2021年9月，中国宏观经济金融数据整体呈现社融下行、通胀走阔、内需外需双弱的特征。金融数据方面，社融规模预计继续减少，M2增速或略有回落；通胀方面，PPI同比升至10%附近，CPI同比小幅回升至0.9%，PPI与CPI裂口扩大；经济数据方面，内外需均出现走弱，生产指标受限产影响边际趋弱。

主要观点

1. 金融数据展望

• 社融规模：9月新增社融预计在3.1-3.2万亿，低于去年同期的3.47万亿，社融存量增速预计回落至10.2%附近。
• 信贷投放：表内信贷预计较上年同期回升，主要受央行政策引导和票据利率平稳影响。
• 表外融资：信托贷款规模或继续下滑，未贴现银行承兑汇票净融资维持低位。
• 直接融资：非金融企业债券净融资为负，政府债净融资规模较高。
• M2增速：9月M2同比或降至8.1%附近，受政府债净融资高、信用债净融资低及财政存款投放回升影响。

2. 通胀数据展望

• PPI走势：9月PPI同比预计升至10%附近，环比维持在0.7%附近，主要受工业品价格环比上涨及油价影响。
• CPI走势：9月CPI同比或升至0.9%附近，环比预计升至0.3%附近，受疫情边际缓和和服务价格修复影响。
• 通胀裂口：PPI与CPI之间裂口进一步扩大，反映PPI向CPI传导效率不高。

3. 经济数据展望

• 内需走弱：汽车销售、地产销售面积及挖掘机销量（两年平均）增速均走弱，显示内需疲软。
• 外需边际趋弱：出口运价指数高位，但韩国出口增速、欧元区PMI及港口货物吞吐量均有回落。
• 生产趋弱：限产对上游和中游生产影响较大，焦煤、钢铁、PVC等开工率下降，中上游工业品价格偏强，但粗钢生产和库存继续回落。
• 下游表现分化：汽车轮胎开工率因内需走弱而下降，而织机开工率因外需回升略有上升。

关键信息

风险提示

• 信用风险冲击超预期：需关注企业信用风险可能带来的影响。

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