20210530-安信证券-5月经济金融数据展望_社融或降至11.1_附近_PPI继续上行_9页_462kb

2021年5月经济金融数据总结

核心内容概述

2021年5月，中国经济金融数据呈现社融下行、通胀温和上升、内需疲软、外需分化、生产指标边际走弱的总体趋势。金融数据方面，新增社融规模预计降至1.9万亿元附近，社融存量增速回落至11.1%左右。M2同比维持在8%附近，但新增社融与M2之间的差距有所缩小。通胀方面，PPI同比或升至8%以上，CPI同比升至约1.5%。PPI和CPI之间的裂口持续扩大，显示价格传导效率较低。经济数据方面，内需普遍走弱，外需基本维持，生产指标则呈现涨跌互现的格局。

主要观点

1. 金融数据展望

• 社融继续下行：5月新增社融规模预计降至1.9万亿元附近，低于上年同期的3.2万亿元，社融存量增速回落至11.1%左右。
• M2维持低位：5月M2同比预计维持在8%附近，新增社融与M2之间的差额较4月有所下降。
• 表内信贷规模：新增信贷规模（社融口径）预计在1.5-1.6万亿元附近，与去年同期接近，但票据利率继续走低，反映融资需求减弱。
• 表外融资：信托贷款规模或继续下滑，未贴现银行承兑汇票净融资维持较低水平。企业债净融资由正转负，政府债净融资保持高位。
• 财政存款变动：财政存款环比由7000亿元上升至8500亿元附近，对社融与M2差额产生影响。

2. 通胀数据展望

• PPI显著上升：5月PPI同比或升至8%以上，环比预计在1.6%附近，主要受生产资料价格指数和油价环比上涨影响。
• CPI温和回升：CPI同比预计升至1.5%附近，主要受低基数效应和部分商品价格上涨推动，但环比低于历史季节性。
• 价格传导效率低：PPI与CPI裂口持续扩大，表明从生产端到消费端的价格传导效率不高。

3. 经济数据展望

• 内需走弱：汽车销售、地产销售面积、挖掘机销量等内需指标两年平均增速均走弱，显示国内需求疲软。
• 外需分化：CCFI指数两年平均增速走强，韩国出口表现较好，但BDI指数走弱，欧洲PMI也有所下降。
• 生产指标边际趋弱：6大电厂耗煤量同比增速下降，上游和下游开工率普遍下降，粗钢产量两年平均增速小幅回升。

关键信息

金融数据关键点

• 5月新增社融规模预计降至1.9万亿元，低于去年同期。
• M2同比维持在8%左右，新增社融与M2差额缩小。
• 企业债净融资由正转负，政府债净融资保持高位。
• 信托贷款规模持续下滑，未贴现银行承兑汇票净融资处于低位。
• 票据利率走低，反映实体融资需求减弱。

通胀数据关键点

• PPI同比或升至8%以上，环比预计1.6%。
• CIP同比升至1.5%，环比低于历史季节性。
• 猪肉和蔬菜价格环比走低，鲜果和油价环比上升。
• PPI与CPI裂口扩大，显示价格传导不畅。

经济数据关键点

• 汽车销售、地产销售、挖掘机销量等内需指标两年平均增速走弱。
• CCFI增速走强，韩国出口表现较好，但BDI指数和欧洲PMI走弱。
• 6大电厂耗煤量同比增速下降，上游和下游开工率普遍下降。
• 螺纹钢社会库存处于历史高位，粗钢产量两年平均增速小幅回升。
• 水泥、玻璃等工业品价格明显强于历年同期。

风险提示

• 信用风险冲击超预期可能对市场产生不利影响。

分析师声明

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总结

2021年5月，中国经济金融数据呈现社融下行、M2维持低位、PPI显著上升、CPI温和回升、内需疲软、外需分化、生产指标边际趋弱的特征。分析师指出，价格传导效率较低，融资需求减弱，同时存在信用风险超预期等潜在风险。