20230429-浙商证券-亚信安全-688225.SH-亚信安全2022年报_2023一季报点评_投入陆续兑现_非运营商业务与标准化产品占比持续提升_4页_797kb

亚信安全2022年报及2023一季报点评

关键数据与事件

• 2022年业绩：营收172亿元（同比增长32.1%），净利润同比下降44.85%；一季度业绩：营收23.6亿元（同比下降17.05%），净利润-0.95亿元（同比下降212.6%）。
• Q4/Q1表现分化：2022年第四季度业绩改善明显（归母净利润同比增长16672%），2023年第一季度受项目验收周期下拖，标准化产品及服务增长较好。

收入结构优化

• 非运营商业务：2022年收入占比增至约50.67%，同比提升9.19个百分点，政府、金融、能源等行业增长显著（同比增长260.9%）。
• 标准化产品收入：占比升至42.53%，毛利率稳定在59%以上，呈逐年提升趋势。
• 研发与销售投入：研发费用率由2020年的12.72%增至2022年的18.74%，持续布局核心战略产品与渠道建设（合作伙伴增长469.92%）。

支撑因素与风险提示

• 增长动力：终端安全、云安全、大数据等战略产品增速达21.27%，安全服务收入增长52.68%。
• 订单储备：2023Q1合同负债达326亿元，同比增长135.9%，反映订单规模扩大。
• 风险：盈利能力修复进度、新业务拓展进度、客户需求复苏不及预期，市场竞争加剧。

投资评级与预期

• 评级：浙商证券“买入”。
• 营收预测（2023-2025年）：214.66亿元、263.92亿元、321.83亿元；净利润预测15.7亿元、21.7亿元、29.0亿元。
• 估值：2023-2025年PE分别为53、38、29倍，低于行业水平。

财务摘要与主要指标

• 关键财务比率：毛利率提升至43.3-54.35%，净利率5.72%-8.92%，ROE由4.80%增至91.7%。