深度报告-20220713-国元证券-亚信安全-688225.SH-首次覆盖报告_亚筑安全_信有未来_31页_3mb

亚信安全首次覆盖报告总结

核心内容

亚信安全（688225.SH）是一家专注于网络安全软件领域的领先企业，成立于2014年，其前身是亚信科技的“网络安全事业群”。公司通过合并趋势科技中国区业务，形成了以身份安全、终端安全、云网边安全为核心的产品体系，并致力于打造“懂网、懂云”的安全智能平台企业。

主要观点

1. 行业地位
   亚信安全是中国网络安全软件领域的领跑者，在身份和数字信任软件市场占有率连续五年位居第一，终端安全软件市场占有率排名第二。公司以“安全定义边界”为核心理念，构建了“云化、联动、智能”的技术战略，推动全网安全免疫系统的建设。

2. 财务表现
   2017-2021年，公司营业收入CAGR达26.61%，2021年实现营收16.67亿元，同比增长30.82%；归母净利润1.79亿元，同比增长4.88%。公司毛利率稳定在50%-60%之间，盈利能力较强。2021年，公司加大销售和研发投入，带动产品结构优化。

3. 产品结构优化
   公司2021年采取“强标品”策略，标准化产品收入同比增长72.38%，收入占比达46.50%，推动毛利率提升。同时，非运营商行业收入同比增长64.07%，占比提升至41.48%，行业布局更加均衡。

4. 平台化战略
   亚信安全以平台化战略为核心，构建智能联动安全平台，涵盖XDR解决方案和安全中台，实现检测、分析、响应、阻断的自动化处置，提升整体安全防御能力。

5. 技术与市场拓展
   公司深耕电信行业，与三大运营商保持长期合作关系，支撑其全国超十亿用户的安全需求。同时，积极拓展金融、能源、制造、政府等关键行业，推动市场多元化发展。

6. 盈利预测与投资建议
   预计2022-2024年，公司营业收入分别为21.57亿元、27.37亿元、34.08亿元，归母净利润分别为1.92亿元、2.42亿元、3.03亿元，对应PE分别为41.79倍、33.14倍、26.50倍。公司PE目标为2022年65倍，对应目标价31.20元，首次推荐“买入”评级。

关键信息

• 公司背景：2014年成立，2022年上市，前身是亚信科技网络安全事业群，2015年收购趋势科技中国区业务。
• 产品体系：涵盖数字信任及身份安全、端点安全、云网边安全、云网虚拟化软件、网络安全服务五大板块。
• 市场地位：在身份和数字信任软件市场占有率第一，在终端安全软件市场占有率第二。
• 技术优势：以零信任架构、统一身份管理、端点检测与响应（EDR）等为核心技术，提升安全防护能力。
• 行业前景：中国网络安全市场快速成长，2020-2024年预计CAGR为23.2%，安全软件市场有望成为主流。
• 风险提示：包括疫情反复、政策变化、市场竞争加剧、客户集中等风险。

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 目标价：31.20元（2022年65倍PE）
• 评级：首次推荐，“买入”
• 行业前景：受益于政策推动和行业增长，长期成长空间广阔。

可比公司估值

风险提示

1. 疫情反复：可能影响公司正常经营及供应链和销售。
2. 政策变化：若扶持政策调整，可能影响公司发展。
3. 市场竞争加剧：行业竞争者增多，可能影响公司市场份额。
4. 客户集中：公司客户集中度较高，若主要客户需求下降，可能影响业绩。