20181029-华泰证券-航天军工行业周报（第四十三周）_14页_1mb

2018年第四十三周军工行业周报总结

核心内容概述

本周军工行业整体表现良好，中信军工指数上涨2.29%，跑赢上证综指1.90%。多家军工企业发布三季报，其中航空产业链企业表现尤为突出，利润增速显著。行业改革持续推进，订单交付加快，军工行业基本面有望持续改善。报告重点推荐了多个子行业及公司，认为军工改革与成长性叠加，将推动行业进入业绩拐点。

主要观点

• 行业评级：航天军工及航天军工Ⅱ维持“增持”评级。
• 改革预期：军工行业是国企改革的重点领域，首批19家混改试点央企中，军工企业占7家，改革将改善企业经营效率。
• 订单释放：国防装备订单任务饱满，航空、航发等公司应收账款和存货显著增加，显示行业需求旺盛。
• 军民融合：军民融合上升为国家战略，北斗、新材料等行业将迎来快速发展。
• 投资建议：建议加大军工行业配置，重点关注主战装备产业链及军民融合相关企业。

关键信息

一周行情

• 上证综指上涨1.90%，中信军工指数上涨2.29%。
• 涨幅前十公司包括雷科防务（+15.43%）、晨曦航空（+10.04%）、中航机电（+7.85%）等。
• 跌幅前十公司包括凯乐科技（-6.25%）、火炬电子（-5.80%）、华测导航（-4.41%）等。

重点公司及动态

• 中航沈飞：前三季度营收115.93亿元，净利润3.13亿元，同比大幅增长。
• 中直股份：前三季度营收81.86亿元，净利润3.06亿元，同比增长。
• 中航机电：前三季度营收79.47亿元，净利润5.03亿元，同比增长67%。
• 中航光电：前三季度营收57.75亿元，净利润6.97亿元，同比增长10.75%。
• 中航电测：前三季度营收10.20亿元，净利润1.33亿元，同比增长28.83%。

核心推荐标的

• 中直股份：军民用直升机龙头，新机型列装进度加快，存在资产注入预期。
• 中航飞机：军用运输机和轰炸机产业龙头，受益于国防建设与改革。
• 内蒙一机：主战坦克和轮式战车唯一生产基地，受益于机械化建设需求。
• 高德红外：国内红外探测器龙头，民品业务拓展迅速，业绩增长显著。
• 火炬电子：MLCC市场供不应求，军品业务稳步增长，新材料业务放量。
• 航新科技：航空维修行业龙头，完成MMRO并购，业绩有望提升。
• 隆华科技：传统主业回暖，新材料业务增长超预期，上调评级至“买入”。
• 华测导航：北斗高精度应用行业龙头，受益于行业增长和军民融合。

估值现状

• 航空板块：多家公司PE下降，显示市场对其未来业绩增长的乐观预期。
• 航天板块：部分公司PE下降，反映市场对其业绩的持续看好。
• 兵器板块：公司PE整体下降，受益于订单交付和业绩增长。
• 船舶板块：部分公司PE下降，显示市场对其增长潜力的认可。
• 军工信息化与卫星导航板块：PE下降，受益于政策支持和行业增长。

重点公司概览

• 瑞特股份：舰船电气与自动化系统核心配套商，上半年业绩微降，但未来增长可期。
• 高德红外：三季报业绩增长符合预期，维持“买入”评级。
• 火炬电子：上半年利润增长显著，军民品业务双增长，维持“买入”评级。
• 中直股份：三季报利润增长12.84%，维持“买入”评级。
• 中航电测：三季报净利润增长28.82%，维持“买入”评级。
• 内蒙一机：半年报利润增长超预期，维持“买入”评级。
• 中航飞机：上半年业绩符合预期，给予目标价21.02~22.26元。
• 航新科技：完成并购，业绩增厚，维持“买入”评级。
• 华测导航：营收增长符合预期，但费用增加拖累净利润，维持“买入”评级。
• 航发动力：国内航空发动机龙头，受益于两机专项，维持“买入”评级。
• 隆华科技：业绩增长超预期，上调评级至“买入”。

风险提示

• 军费增长低于预期
• 改革进度不达预期

结论

军工行业正处于改革与成长并行的关键阶段，随着订单交付和制度改革的推进，行业基本面有望持续改善。建议投资者关注航空产业链、军民融合及国企改革相关企业，以获取更多投资机会。