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锌市场总结：内外比价修复，矿进口窗口打开

核心内容

2025年12月19日，锌市场呈现内外比价快速回归的态势，锌矿进口窗口重新打开，市场情绪有所改善。国内锌价与国际锌价之间的价差逐渐缩小，显示出市场对锌矿供应的预期变化。

主要观点

• 价格表现：沪锌主力合约收盘于23065元/吨，波动0.17%；LME锌价收盘于3078.0美元/吨，波动0.01%。国内现货价格整体高于主力合约，华东地区现货升贴水为105元/吨，广东和天津地区分别为+5元/吨和-5元/吨，显示出区域间价格差异。
• 进口窗口：锌矿进口盈亏为44.71元/吨，进口锌精矿加工费指数环比下降0.43美元/干吨，表明进口矿成本有所降低，进口窗口打开。
• 供应端：国产锌精矿加工费保持稳定，而进口矿加工费小幅下降。冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月检修增加，导致供给压力环比减少。
• 消费端：镀锌企业开工率为56.08%，环比下降2.31%；压铸锌合金开工率为48.85%，环比下降0.71%。但氧化锌企业开工率略有上升，显示消费端整体仍保持一定韧性。
• 库存情况：SMM七地锌锭库存降至12.22万吨，较上周减少0.60万吨；LME锌库存为99900吨，仓单库存为45178吨，整体库存水平下降，市场供应偏紧。
• 利润分析：行业冶炼企业生产利润为-2288元/吨，叠加副产品收益后盈利为-900元/吨，显示冶炼企业仍面临较大成本压力。

关键信息

供应端

• 国产锌精矿周度加工费为1600元/金属吨，环比无变化。
• 进口锌精矿周度加工费指数为50.13美元/干吨，环比下降0.43美元/干吨。
• 锌矿进口盈亏为44.71元/吨，表明进口矿成本下降，进口窗口打开。

消费端

• 镀锌企业开工率56.08%，环比下降2.31%。
• 压铸锌合金开工率48.85%，环比下降0.71%。
• 氧化锌企业开工率55.88%，环比上升0.21%。

库存情况

• SMM七地锌锭库存12.22万吨，环比下降0.60万吨。
• LME锌库存99900吨，仓单库存45178吨。
• 上期所锌库存、上海保税区库存等数据均显示库存水平下降。

利润分析

• 行业冶炼企业生产利润为-2288元/吨，叠加副产品收益后盈利为-900元/吨。
• 内蒙地区硫酸价格为785元/吨，环比无变化。

市场策略

• 单边策略：谨慎偏多，因基本面数据偏利多，且锌估值偏低。
• 套利策略：建议进行跨期正套操作。

风险提示

1. 海外矿山出现预期外扰动
2. 国内消费复苏不及预期
3. 流动性变化超预期

本期分析研究员

• 王育武
  从业资格号：F03114162
  投资咨询号：Z0022466

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

联系人

• 葡一杭
  从业资格号：F03149704
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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