20240818-财通证券-_弱美元_系列之一_流动性危机还会重演么__16页_1mb

宏观深度报告简要分析

近期海外股市震荡与流动性环境变化有关，核心在于美联储缩表对流动性的影响。美联储缩表导致隔夜逆回购工具规模降至3000亿美元偏低水平，总流动性减少约五分之一。当前美国银行准备金充足（占总资产比例16%），离岸市场出现流动性压力。

流动性充裕与否可通过数量指标（银行准备金、ONRRP、TGA余额）和价格指标（EFFR、SOFR、LIBOR-OIS利差、TED利差）观测。近期离岸美元流动性收紧，日元美元交叉货币互换基差扩大，与套息交易反转有关。

美联储应对措施包括缩表、回收BTFP工具、TGA资产吸收与释放流动性，以及降息可能导致美日利差进一步收窄。历史经验表明，美联储常用降息和流动性工具应对危机。

危机前资产价格多数走弱，商品价格与美元趋强；危机后债市普遍上涨，股市下跌，商品和美元走弱。风险点包括美国货币政策传导超预期，经济超预期衰退，流动性市场意外冲击。

流动性危机是否会重现，取决于美联储后续政策调整和缩表节奏，特别是降息对资金流动的影响。