“弱美元”系列之一：流动性危机还会重演么？-240818-财通证券-16页_1mb

美国流动性危机分析及应对措施总结

本文通过对美联储缩表背景下美元流动性环境的分析，探讨流动性危机是否重演。研究发现，随着美联储缩表推进，美国金融体系流动性规模减少，当前流动性环境面临紧张风险。

主要内容分析

1. 美元流动性是否充裕
   美联储通过负债端供给美元流动性，国内与离岸需求共同驱动市场。货币市场分为联邦基金市场（无担保银行间贷款）与回购市场（有担保银行与非银机构交易）。在缩表背景下，总流动性下降19%，准备金充足导致联邦基金利率波动变缓，但隔夜回购利率有所上升。离岸市场出现融资需求增加，美元流动性紧张。

2. 流动性风险如何观测
   流动性风险通过数量指标（银行准备金、ONRRP规模）和价格指标（EFFR、SOFR、LIBOR-OIS利差、TED利差、交叉货币互换基差）判断。离岸市场表现尤为关键，显示美元融资成本上升。

3. 美联储响应措施
   美联储通过缩表、到期贷款工具回收、TGA账户债券发行和潜在降息等方式调节流动性。预计到年底流动性将减少4400亿美元，若降息加速，可能进一步挤压美元供应。

4. 历史危机应对与资产价格影响
   美联储在过往流动性危机中常用降息与发放贷款工具，效果显著。危机前后资产表现显示，危机前股市走弱、商品上涨，危机后债市上涨、股市下跌、大宗商品下行。

风险提示

• 美联储紧缩政策或超预期；
• 美国经济意外衰退；
• 货币市场突发冲击。

总体来看，流动性环境的变化可能再次引发危机，需密切监控数量与价格指标变化，美联储仍具应对能力。