20230913-国联证券-中国人保-601319.SH-产寿保费延续向好趋势_5页_319kb

总结内容：

1. 公司业务表现

• 产险业务：

  • 8月保费收入中，非车险业务表现亮眼，增速环比大幅改善，是带动保费增长的主要因素。其中，意健险和责任险贡献显著，而信用保证保险因压缩高损业务而增速放缓。
  • 财险业务整体同比增长78%，预计全年保费有望实现大个位数增长。公司目标是维持车险和非车险的承保边际成本（COR）目标值，盈利表现优异。

• 寿险业务：

  • 八月高增速主要受去年同期退保及产品切换影响，同比下降224%；健康险长险首年期交保费同比下滑305%。整体看，人身险业务在新兴订单支撑下保持稳健。

2. 财务预测

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为304.54亿、344.37亿、400.62亿元，同比增速分别为248%、131%、163%。
• 估值评级：给予公司2023年134倍PB估值，目标价76元，维持“买入”评级。保险板块估值参考分别为15x PB（财险）、6x PEV（寿险，参考平安）。

3. 投资风险

• 财险领域面临行业竞争加剧、自然灾害频发的风险。
• 寿险业务复苏可能不及预期。

4. 关键数据对比 (2021–2025E)：

• 归母净利润：2021A:21.64亿 → 2023E:30.45亿，复合增速约104%。
• 每股收益：从2021A的0.49元增长至2025E的0.91元。
• 每股净资产(BV)：预计2025年达5.4元。

5. 评级摘要

• 上调公司盈利预期，因财险承保端显著改善、寿险需求复苏。相对估值较高但维持“买入”评级。

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