20221107-天风证券-银行行业研究周报_专项债提前批呼之欲出_政策加码中长期信贷投放_47页_5mb

银行基本面分析及市场动态总结

核心内容

专项债提前批释放政策信号

• 专项债提前批呼之欲出：2023年专项债提前批额度预计在1.77万亿元至2.19万亿元之间，可能于明年1月发行，上半年完成资金使用。
• 专项债对基建的影响：专项债主要用于重大基础设施建设，预计可拉动约1.36万亿元基建中长期贷款投放。
• 重点省份：广东、山东、浙江、湖北、四川等经济大省有望继续保持较高的专项债额度。

银行基本面数据

• 资产端：居民消费疲软，房地产销售持续下滑，本周30大中城市商品房成交面积同比-28.91%。土地供应和成交面积环比下降，溢价率下降。
• 价格端：央行OMO净回笼7370亿元，MLF等量平价续作5000亿元。LPR利率维持不变，LPR5Y互换利率小幅上升。10年期国债收益率下降，期限利差扩张。
• 质量端：信用利差整体下降，但企业债评级利差上升，房地产信用风险逐步化解。

市场表现

• A股：银行板块周涨幅1.51%，在30个中信一级行业指数中排名第28。张家港行、瑞丰银行、招商银行涨幅前三，无锡银行、南京银行、成都银行跌幅前三。
• H股：银行板块周涨幅0.48%，在24个行业指数中排名第23。招商银行、民生银行、邮储银行涨幅前三，整体估值处于低位。

主要观点

专项债提前批释放政策利好

• 专项债提前批额度的下发表明政策层对稳增长的重视，预计将有效拉动基建投资和中长期信贷需求。
• 专项债对基建贷款的拉动作用显著，预计最高可达1.36万亿元，有助于改善银行的信贷环境。

房地产市场持续承压

• 房地产销售面积继续下行，但土地供应和成交面积环比有所回升，显示市场正在逐步回暖。
• 房地产信用债净融资额同比下降，但信用利差收窄，表明市场信心有所恢复。

市场流动性与利率变化

• 央行通过OMO操作回笼资金，市场短期资金价格整体下降，银行间质押式回购利率和SHIBOR利率均有所下降。
• LPR利率保持稳定，但LPR5Y互换利率小幅上升，显示长期利率有上升趋势。
• 同业存单发行利率分化，短期到期收益率上升，反映市场对资金的短期需求增加。

信用市场风险有所缓解

• 本周无新增首次违约企业，但两家民营企业再次违约，显示信用风险仍存在但有所缓解。
• 信用利差整体下降，表明市场对信用风险的担忧有所减轻。

关键信息

市场动态

• A股：银行板块估值保持稳定，部分银行如张家港行、瑞丰银行、招商银行表现较好。
• H股：银行板块估值企稳，招商银行、民生银行、邮储银行涨幅居前，整体表现弱于大盘。

风险提示

• 疫情影响仍存，宏观经济下行压力大。
• 信贷需求疲弱，信用风险可能暴露。
• 外部风险如美联储加息可能加剧中美利差倒挂。
• 大宗商品价格波动可能影响银行盈利。

建议关注

• 银行推荐：常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行等资产扩张有抓手、信用风险管控优秀的银行。

资金动向

北向资金

• 北向资金对A股银行板块持仓市值占比下降0.28%，其中工商银行净买入最多。
• 港股通对H股银行板块持仓市值占比下降1.77%，整体资金流向偏弱。

资金流向

• A股：招商银行、邮储银行、民生银行获净买入。
• H股：招商银行、民生银行、邮储银行获净买入，部分银行如成都银行、无锡银行净卖出。

结论

本次专项债提前批额度的释放为银行提供了新的信贷增长点，有助于推动基建投资和中长期贷款需求。尽管房地产销售仍面临压力，但土地市场和信用债表现显示市场正在逐步回暖。银行板块整体表现弱于大盘，但部分优质银行表现突出，值得关注。同时，需警惕宏观经济下行、信用风险暴露及外部政策变化等风险因素。