20221010-东海证券-资产配置与比较月报（2022年10月）_向宽处行_外围扰动下的国内竞争力方向_45页_3mb

国内竞争力方向分析总结（2022年10月）

核心内容

本报告聚焦于外围扰动背景下，国内竞争力的提升方向。分析指出，尽管全球市场受美联储加息及强美元周期影响，海外需求持续回落，但国内制造业和消费市场展现出较强的韧性。报告从宏观、行业及市场情绪等多个维度对经济走势和资产配置进行了展望。

主要观点

1. 外围扰动与国内竞争力

• 美联储加息预期强化：预计年内加息至4.0%或以上，海外需求持续回落，经济面临下行压力。
• 能源波动加剧：OPEC+减产、北溪天然气事件、法国罢工等因素导致能源价格波动，但总体价格重心有望下移，缓解通胀压力。
• 国内制造业优势凸显：中国煤炭自给能力强，成本优势明显，欧洲制造业成本压力上升，加速向中国转移。
• 人民币贬值压力缓解：央行通过政策工具缓解贬值压力，为货币政策创造空间，国内投资增速相对较好。

2. 国内经济与市场分析

• 外需回落，内需支撑：中国实际利用外资增长20%，高技术产业增长显著，尤其是高技术制造业增长43.1%。
• 制造业投资韧性：1-8月制造业投资增长10%，高新技术行业表现突出，政策支持与企业利润改善将对四季度投资形成支撑。
• 基建投资托底经济：1-8月基建投资增长10.4%，政策工具投放完毕，四季度有望形成更多实物工作量。
• 房地产投资企稳：政策组合拳逐步释放，房企资金来源改善，预计2023年一季度有望回暖。
• 消费决定经济恢复高度：四季度为消费旺季，社零增速回升，但疫情仍是主要变量，消费信心仍需提振。

关键信息

1. 全球市场表现

• 权益市场：美股、欧股、亚太市场普遍下跌，A股跌幅显著。
• 债券市场：美债10Y收益率上升，欧洲国债收益率也显著上行。
• 外汇市场：美元指数上涨，人民币贬值压力有所缓解。
• 商品市场：原油、铜等商品价格波动较大，黄金和白银维持震荡。

2. 国内市场与政策

• 房地产政策：放宽首套商贷利率、下调公积金利率、推出换购个税退税等政策陆续出台。
• 货币政策：LPR保持不变，MLF到期量大，降准置换概率高。
• 消费复苏：社零增速回升，但限额以下消费恢复缓慢，疫情仍是核心变量。

3. 行业观点

风险提示

• 房地产领域风险上升
• 国内疫情波动风险
• 国内政策落地不及预期
• 海外风险事件
• 中美关系的不确定性

市场情绪与估值

• 市场情绪低迷：上证指数、创业板指数大幅下跌，成交量持续萎缩。
• 估值水平总体不高：股债比处于高位，市场处于底部区间，投资性价比高。
• 中下游企业利润回升：8月利润增速改善，三季报有超预期可能。

结论

在强美元周期与外围扰动下，国内制造业竞争力持续提升，高端出口溢价明显。人民币贬值压力缓解，政策对房地产和消费形成支撑，四季度消费旺季有望推动经济修复。建议关注制造业、基建、消费及政策受益板块，把握长期投资机会，同时警惕房地产、疫情及海外风险。