20250707-华鑫证券-医药行业周报_正向循环建立_出海趋势强化_30页_1mb

医药行业周报总结

投资评级与市场表现

• 投资评级：推荐（维持）
• 行业表现：医药生物指数近一周涨跌幅3.64%，跑赢沪深300指数2.10个百分点，在申万行业指数中位列第4。年内涨幅45.10%，估值PE（TTM）为35.12倍，高于5年均值。

重点行业观点

1. 创新药出海与估值提升

• 价值锚点变化：BD估值上涨，如BMS与BioNTech达成90亿美元交易，中国创新药交易数量同比增34%，金额增222%。
• 双抗研发强劲：PD-1/VEGF双抗成热点方向，百利天恒与BMS交易达84亿美元记录，2025年三生制药与辉瑞达成12.5亿美元合作。

2. PD-1升级迭代

• 组合拓展：包括双抗（PD-1/VEGF、IL-2α-bias）、三抗（如汇宇制药PD-1/TIGIT/IL-15），及IO+ADC协同策略（信达生物、康方生物）。

3. 痛风领域突破

• 伏欣奇拜单抗上市：加速痛风急性发作缓解，市场竞争开启生物治疗时代，中国患者人数预计2030年达2.4亿。

4. 减重药物趋势

• 双靶点成主流：GLP-1/GIP激动剂（如再生元HS-20094）及联用策略（司美格鲁肽+Bimagrumab）提升疗效。
• 国内布局：众生药业、来凯医药、联邦制药积极拓展。

5. 自免药物BD趋势

• 泰它西普出海：荣昌生物与Vor达成授权合作，推动国内自免领域从me-too向First-in-class升级。
• 小分子赛道：TYK2、IL-23等方向值得关注。

选股推荐

1. 创新药升级：推荐众生药业（减重）、长春高新（痛风）、上海谊众（PD-1三抗）。
2. 自免与新靶点：推荐益方生物、诺诚健华。
3. 器械与原料药：推荐金城医药（原料药）、益丰药房（连锁转型）。

风险提示

• 研发失败、销售不及预期、政策变动等风险需关注。